报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年第一季度盈利增长超预期 公司2026年第一季度归母净利润为4.29亿元，同比增长68.10%，环比增长256.73%[7] - 看好全年业绩表现 基于公司2026年生产经营计划及对煤价重回上行周期的预期 报告上调了公司2026-2027年业绩预测[8] - 高比例分红政策延续 公司2025年度拟每10股派发现金红利3.55元 现金分红金额占2025年归母净利润的60.34%[8] 公司财务与经营业绩总结 - 2025年业绩受煤价下行压力影响显著 2025年公司实现营业收入204.72亿元，同比下降30.75%；归母净利润11.66亿元，同比下降48.58%[7] - 2026年第一季度业绩同比大幅改善 2026Q1公司实现营业收入49.68亿元，同比增长30.02%；归母净利润4.29亿元，同比增长68.10%[7] - 煤炭业务是业绩核心 2025年煤炭业务营业收入为202.04亿元，占营收主体；2026Q1煤炭业务毛利润为19.42亿元，同比增长32.46%[7] - 产销量呈现结构性变化 2025年煤炭产量同比增长6.40%至3508.98万吨，但销量同比下降12.26%至4012.13万吨 其中贸易煤销量大幅下降39.87%[7] - 2026年第一季度产销量明显回升 2026Q1煤炭产量912.17万吨，环比增长7.97%；销量911.38万吨，同比增长41.63%[7] - 吨煤售价承压但成本控制显效 2025年煤炭平均售价同比下降20.42%至503.58元/吨；2026Q1平均单位成本为314.94元/吨，环比下降13.03%[7] - 2026Q1吨煤盈利环比修复 2026Q1平均单位毛利为213.09元/吨，环比增长17.82%[7] 未来业绩预测与估值 - 上调未来三年盈利预测 预计2026-2028年归母净利润分别为20.18亿元、21.73亿元、22.69亿元 同比增速分别为73%、8%、4%[8] - 对应每股收益预测上调 预计2026-2028年每股收益分别为1.02元、1.10元、1.14元[4][8] - 当前估值水平 以2026年4月23日收盘价12.72元计算 对应2026-2028年预测市盈率分别为12.5倍、11.6倍、11.1倍[4][8]