报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 杭叉集团2026年第一季度业绩稳健增长，剔除汇兑影响后归母净利润同比增长显著，电动化与智能化是驱动公司盈利中枢上移的核心动力 [1][2] - 公司通过收购国自机器人全面切入具身智能赛道，利用主业数据与技术优势打造新增长曲线，智能化业务未来有望维持高速增长 [4] - 报告预测公司未来三年营收与利润将持续增长，当前估值具备吸引力 [1][5] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与利润：2026年Q1实现营业总收入49亿元，同比增长10%；归母净利润4.7亿元，同比增长9%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长11% [2] - 剔除汇兑影响：Q1汇兑损失约0.70亿元，同比减少约0.81亿元，剔除该影响后，归母净利润同比增长25% [2] - 盈利能力：Q1销售毛利率为22.5%，同比提升1.6个百分点；销售净利率为9.4%，同比下降1.7个百分点 [3] - 费用情况：Q1期间费用率为13.4%，同比增长1.9个百分点，其中财务费用率同比增加1.2个百分点至1.0%，主要受汇率波动影响 [3] 业务发展与未来战略 - 智能化转型：2025年7月，公司收购国内移动机器人龙头国自机器人，标志其全面切入具身智能赛道 [4] - 核心优势：公司现有叉车业务提供了大量多元数据，为持续研发奠定基础；已拥有超200人的算法工程师团队，结合数据与技术打造自研垂域模型 [4] - 增长前景：公司聚焦大物流场景推动具身智能商业化，2025年智能化业务收入约10亿元，后续有望维持高速增长，打开公司成长与估值空间 [4] 财务预测与估值 - 营收预测：预测2026年至2028年营业总收入分别为194.10亿元、212.81亿元、233.81亿元，同比增速分别为9.42%、9.64%、9.87% [1][10] - 归母净利润预测：预测2026年至2028年归母净利润分别为24.10亿元、26.56亿元、29.58亿元，同比增速分别为9.97%、10.22%、11.38% [1][5][10] - 每股收益预测：预测2026年至2028年EPS（最新摊薄）分别为1.84元、2.03元、2.26元 [1][10] - 估值水平：基于当前股价，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为13.92倍、12.63倍、11.34倍 [1][10] - 关键财务指标预测：预测2026年至2028年毛利率分别为23.94%、24.14%、24.34%；归母净利率分别为12.42%、12.48%、12.65% [10]