投资评级 - 报告未明确给出新的投资评级，但提供了盈利预测和估值数据，当前股价对应2026年预测市盈率为24.5倍 [3][4] 核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，营业收入首次突破百亿，归母净利润同比大幅增长64.21%，“三扩”战略引领高质量增长 [1] - 业绩增长由核心母婴童业务与2025年新并购的丝域生物业务双轮驱动，同时加盟业务加速下沉、差异化供应链深化及AI全面赋能构筑新增长极 [2] - 收购头皮护理龙头丝域生物完善了家庭服务生态，有望通过协同效应开启新篇章 [2] - 公司盈利能力显著修复，经营效率持续提升，净利率同比提升0.96个百分点 [2] - 作为国内母婴零售龙头，公司直营基本盘稳固，加盟高速扩张打开下沉市场空间，成长路径清晰，预计未来三年归母净利润将持续增长 [3] 财务业绩总结 - 2025年整体业绩：实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%；归母净利润2.98亿元，同比增长64.21%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长91.09% [1] - 2025年第四季度业绩：单季营收29.25亿元，同比增长15.19%；归母净利润0.89亿元，同比增长77.14%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长168.67% [1] - 分业务收入： - 母婴童业务：营收89.30亿元，同比增长5.88%，是业绩的“压舱石” [2] - 新并购业务（丝域生物）：贡献营收3.79亿元 [2] - 增值服务：营收8.13亿元，同比增长6.10%，其中供应商服务毛利率高达97.82% [2] - 盈利能力：2025年整体毛利率为29.54%，基本保持稳定；净利率同比提升0.96个百分点 [2] - 现金流：经营性现金流净额达14.38亿元，同比增长21.92% [2] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.49亿元、5.37亿元、6.67亿元 [3] 战略与业务进展总结 - “三扩”战略成效：公司聚焦“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，增长动能强劲 [2] - 加盟业务加速下沉：截至2025年末，已开业加盟店173家，覆盖23个省份超100个城市，另有232家在筹建中；全年加盟相关收入达5.48亿元 [2] - 差异化供应链深化：自有品牌及独家定制商品收入达12.40亿元，同比大幅增长79.33%，占商品销售收入比重提升至13.91% [2] - AI全面赋能：公司从数字化转向智能化，累计数字化投入超12亿元；DTC自动化精准营销贡献GMV占比超26%；自主研发KidsGPT智能顾问，并孵化超10个AI智能体 [2] - 收购整合与协同：完成对头皮护理行业龙头丝域生物的收购，新增2,617家科技养发门店，将服务边界拓展至“亲子育儿+健康美学”；丝域生物拥有专利50余项，未来将通过会员互通、渠道共享等方式产生协同效应 [2]