报告行业投资评级 - 报告对“海外教育”行业给予“看好”评级 [4] 报告核心观点 - 海外教育行业：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共同促进利润率扩张 [4] - 海外医药行业：关注国产创新药在2026年ASCO年会的表现，以及相关公司一季度业绩 [7][17] - 海外社服行业：2025年业绩集中发布，各公司表现分化，关注门店运营质量与同店收入韧性 [7][24][26][28] 根据相关目录分别总结 1. 海外教育 - 市场表现回顾：本周（4月17日至4月23日）教育指数下跌9.84%，跑输恒生国企指数7.9个百分点 年初至今累计下跌6.16%，跑输恒生国企指数4.13个百分点 [8] - 重点公司业绩（新东方）： - 3QFY26总收入14.17亿美元，同比增长19.8% [4][9] - 教育业务收入11.5亿美元，同比增长15.2% [4][9] - 其他业务（主要为东方甄选）收入2.73亿美元，同比增长44.1% [4][9] - 归属母公司Non-GAAP净利润1.52亿美元，同比增长34.3%，Non-GAAP净利率10.7%，同比扩张1.2个百分点 [4][9] - 教育业务分析： - K12业务保持强劲增长：K9业务（素养教培+学习机等）收入4亿美元，同比增长23.3%；高中教培业务收入4亿美元，同比增长19% [5][10] - 教学网点增至1423个，同比增长19.7%，增速较2QFY26放缓1.2个百分点 [5][10] - 留学考试培训及咨询业务收入3亿美元，同比增长2%，增速已连续3个季度不再下降 [5][10] - 盈利能力改善： - 3QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张2.3个百分点至14.3% [6][11] - 教育业务Non-GAAP经营利润率14.4%，同比扩张1.1个百分点 [6][11] - 其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率13.7%，同比大幅扩张11个百分点 [6][11] 1. 投资分析意见： - 中概教培公司：建议关注好未来、新东方、卓越教育、高途、思考乐教育 这些公司市占率持续提升，并受益于AI技术应用，利润率扩张可期 [14] - 港股职教公司：首推中国东方教育 其针对高考落榜生的培训课程持续放量，且通过精细化管理有望推动利润率扩张 [14] - 东方甄选：建议关注 其2026年GMV增长强劲，爆款高复购产品策略推动销售放量与利润率提升 [14] - 港股高教公司：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等 营利性选择有望重启，扩张动力恢复可期 [15] 2. 海外医药 - 市场表现回顾：本周恒生医疗保健指数下跌7.04%，跑输恒生指数5.23个百分点 [17] - 重点事件与公司更新： - 1Q26业绩：恒瑞医药营收81.41亿元，同比增长12.98%；归母净利润22.82亿元，同比增长21.78% 诺诚健华营收5.29亿元，同比增长38.65%；归母净利润1.06亿元，同比增长488.93% 固生堂客户就诊人次总数约139.2万，同比增长约15.0% [18] - 2026 ASCO入选：多款国产创新药入选2026年美国临床肿瘤学会年会，涉及恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等公司 [19] - 海外公司进展：礼来以70亿美元收购Kelonia Therapeutics；罗氏奥妥珠单抗（CD20单抗）向FDA递交SLE适应症sBLA；默沙东口服艾滋病双药疗法获FDA批准 [20] - 投资建议： - 创新药：建议关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等，因其商业化持续放量，出海交易活跃 [21][22] - 大型制药公司(Pharma)：建议关注翰森制药、中国生物制药，因其创新管线逐步收获，持续推进创新转型 [22] 3. 海外社服 - 蜜雪集团： - 2025年收入336亿元，同比增长35%；归母净利润59亿元，同比增长33% [24] - 全球门店数量净新增13,344家，总数达59,823家，同比增长29% [24] - 2026年将主动放缓新店开拓，聚焦存量门店盈利提升 预计毛利率和净利润率将同比下降 [25] - 古茗： - 2025年收入129亿元，同比增长47%；经调整净利润25.7亿元，同比增长67%，经调整净利润率提升2.4个百分点至20% [26] - 净新增门店3,640家，总数达13,554家，同比增长37% [26] - 2025年单店日均GMV同比增长20%至7,800元 1Q26同店收入（不含配送费）同比增长双位数 [26] - 业务拓展至“茶咖”，超1.2万家门店已配备咖啡机 [27] - 霸王茶姬： - 2025年收入129亿元，同比增长4%；归母净利润同比下滑52%至11.4亿元 [28] - 门店总数达7,453家，同比增长16% [28] - 4Q25同店收入同比下滑25.5% [28] - 2026年将同店销售恢复作为首要KPI，预计国内新增约300家门店，海外新增约200家门店 [29]