维持增持评级。公司指引2QFY26 收入同比增长9-12%，增速高于全年收入指引（同比增长5-10%）。 我们认为教育业务增长开始恢复主要基于优异的教学口碑。2Q 正价班续班率有望持续提升，从而带动 营收增长提速。我们上调公司FY26-FY28 财年收入至53.8 亿、59.8 亿、67.3 亿美元（原预测为52.8 亿、57.9 亿、64.3 亿美元）。由于出国留学业务收缩触底，对利润率的拖累预计即将出清。同时公司教 学网点的增长速度放缓至10%，保持和收入增速同步。因此利润率压力逐步出清。我们上调FY26-FY28 财年Non-GAAP 净利润至5.55 亿、6.1 亿、6.79 亿美元（原预测为5.49 亿、5.83 亿、6.58 亿美元）。我 们上调DCF 目标价至69.9 美元（目标价对应54.9 港元每股，每一股ADR 等于10 股普通股，港股交易的 是普通股），维持增持评级。 风险提示：非学科培训监管政策加码；海外地缘政治因素导致境外留学签证受阻，业务恢复放缓。 新东方1QFY26 收入15.23 亿美元，同比增长6.1%。其中教育业务（含文旅）实现收入13.66亿美元，同 比增长8.5%。其他 ...

股东回报超预期展现战略自信。本次宣布的1.9 亿美元股息+3 亿美元回购计划，合计约4.9 亿美元，相 对FY25 归母净利润3.7 亿美元的回报率超过130%，远超此前承诺的50%。这种超额兑现释放了三重积 极信号：第一，FY26 利润能见度较高。尽管收入增速面临压力，但仍能实现10%以上的增长并创造更 高利润率。第二，现金流充裕且对资本需求下降。截至FY26Q1 末持有现金及等价物50.3 亿美元，在维 持OMO 投资（2850 万美元）、AI 研发等战略投入后，仍有充足现金回报股东。公司已从扩张期进入 收获期，资本开支需求可控。第三，回购+分红组合更加成熟。相比2024 年9 月一次性10 亿美元特别股 息，本次采用"常规股息分两期支付+持续回购"的组合，既保证了分红的稳定性，又通过回购在股价低 位时增厚股东价值。公司强调，明年会继续大力回馈股东、维持高水平派息率和回报率，这为投资者提 供了清晰的回报预期。 利润率改善具备可持续性。Q1 Non-GAAP 经营利润率22.0%(+100bp)的改善主要来自四个方面：更高的 资源利用率、运营杠杆体现、有效成本控制、东方甄选利润贡献。更重要的是，公司预计Q2 ...

截至 2025 年 8 月 31 日，好未来的 2026 财年第二季度收入 8.61 亿美元，同比增长 39.1%；新东方的 2026 财年第一季度收入 15.23 亿美元，同比增长 6.1%。 两家中国教育行业巨头好未来与新东方在 10 月末发布了最新季度财报。 | | 好未来和新东方财务指标对比 (数据来源: 官方披露) | | | --- | --- | --- | | 财务指标 | 好未来(TAL) FY2026 Q2(截至 2025 年 8 月 31 日) | 新东方(EDU) FY2026 Q1(截至 2025 年 8 月 31 日) | | 净收入 | 861.0 百万美元 | 1,523.0 百万美元 | | 收入同比增长 | 39.10% | 6.10% | | 经营利润 | 96.1 百万美元 | 311.0 百万美元 | | 经营利润率 | 11.20% | 20.40% | | 净利润 | 124.0 百万美元 | 241.0 百万美元 | | 净利润同比增长 | 116.10% | -1.9 % | | 非通用会计口径经营利润率 | 12.50% | 22.00% | | 现金及短期 ...

投资评级 - 对新东方-S维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司FY26Q1收入同比增长6.1%，超过2%-5%的指引，FY26Q2收入增速指引为9%-12%，并维持全年收入增速5%-10%的目标 [7] - 出国业务表现超预期，考培业务增长1%、留学咨询增长2%，显著优于此前负增长的悲观预期，低龄留学群体收入增长超过25% [7] - K12业务增长提速，FY26Q2预期K9业务增长约20%、高中业务双位数增长，续班率全面高于去年同期 [7] - 公司宣布1.9亿美元股息及3亿美元回购计划，合计股东回报约4.9亿美元，相对于FY25归母净利润3.72亿美元的回报率超过130% [7] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升100个基点，公司预计Q2利润率扩张幅度将超过Q1，并期望实现全年利润率扩张 [8] - 报告维持对新东方-S FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润预测为5.76亿、6.27亿、6.85亿美元，当前股价对应PE（Non-GAAP）分别为17倍、15倍、14倍 [8] 财务表现与预测 - FY26Q1营业总收入为未明确具体数值，但同比增长6.1% [7]；根据预测表，FY2026E营业总收入为53.88亿美元，同比增长9.96% [1] - FY2026E归母净利润预测为4.92亿美元，同比增长32.32% [1] - FY2026E Non-GAAP净利润预测为5.76亿美元，同比增长11.41% [1] - 截至FY26Q1末，公司持有现金及等价物50.3亿美元 [7]；预测FY2026E现金及等价物为20.61亿美元 [9] - 预测FY2026E毛利率为56.45%，销售净利率为9.13% [9] 业务分析 - 出国业务最坏时刻可能已经过去，需求出现分化和转移，非美英国家申请和背景提升服务快速增长 [7] - K12业务通过提升产品质量和续班率驱动增长，在暑期面临低价竞争压力下实现提速，验证了其产品力优势 [7] - 初中非学科业务增速快于小学业务，公司通过开拓社区化教学等新模式展现产品创新能力 [7] - OMO业务活跃付费用户达45.2万，正从试点走向规模化，有望成为未来增长引擎 [7] 盈利能力与效率 - 利润率改善主要源于更高的资源利用率、运营杠杆体现、有效成本控制及东方甄选的利润贡献 [8] - FY26Q1运营成本费用总计12.1亿美元，同比增长6.1%，与收入增速接近 [8] - 股份支付费用增长至2330万美元影响了GAAP净利润，但此为一次性因素，后续会逐年递减 [8]

每经编辑｜陈鹏程 王晓波 1 中国10月官方综合PMI数据公布 2 欧元区10月核心调和CPI公布 3 美国9月核心PCE物价指数公布 4 亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议于 10月31日至11月1日在韩国举行 5 第二届中国具身智能与系统大会将于10月31日 至11月1日举办 1 隔夜市场 美股三大指数集体收跌，纳指跌1.57%，标普500指数跌0.99%，道指跌0.23%；Meta跌超11%，为三年以来最大单日跌幅，市值蒸发约2140亿美元（约合人 民币15216亿元）；特斯拉跌超4%，亚马逊跌逾3%，微软、英伟达跌超2%，奈飞跌超1%；谷歌涨超2%，苹果小幅上涨。纳斯达克中国金龙指数跌1.88%， 中概股多数下跌，哔哩哔哩跌超5%，网易跌超4%，阿里巴巴跌超3%，京东跌近3%；新东方涨近4%。 现货黄金涨2.41%，报4024.46美元/盎司；COMEX黄金期货涨0.94%，报4038.30美元/盎司；COMEX白银期货涨1.71%，报48.73美元/盎司。 国际油价小幅收跌，美油主力合约收跌0.31%，报60.29美元/桶；布伦特原油主力合约跌0.42%，报64.05美元/桶。 欧洲三大股指收盘 ...

孙涛在致辞中回顾了双方自签约以来的筹备历程，称此次在澳洲留学服务领域的创新突破，可以让中国 学生在熟悉的环境中通过预科项目完成学术能力和语言能力的双重提升，有效缓解远渡重洋的适应难 题，大幅降低留学成本；并期待该项目不断为更多学生提供更便捷、更高质量、更贴合实际需求的升学 通道。 双方代表现场剪彩 更令人欣喜的是，部分已经入读该预科的学生到场见证了剪彩仪式和中澳优质教育资源连接的重要时 刻，他们也将成为这条创新留学通道的首批受益者。 名校直通车，见证中澳教育合作新篇章 剪彩仪式在新东方总部大厦举办，沃隆港大学校长逯高清教授亲临现场，与新东方前途出国总裁孙涛， 携手沃隆港大学学院总经理菲力克斯·兰策利（Felix Lanceley）、副总经理兼全球项目总监希瑟·托马斯 （Heather Thomas），新东方前途出国助理副总裁兼澳新业务总监王怡，新东方前途出国助理副总裁兼 学术部总监朱宏希共同出席活动，并完成剪彩仪式。 来源：环球网 10月30日，沃隆港大学校长逯高清（G.Q Max Lu AO）教授一行莅临新东方前途出国总部，出席中国首 家官方授权的沃隆港大学学院（UOW College Australia） ...

机构：国信证券 研究员：曾光/张鲁 FY2026Q2 收入预计提速，全年维持稳健展望，并更新股东回报计划。展望FY2026Q2，公司预计净营 收同增9%-12%。同时维持FY2026 全年净营收同比增长5%-10%的指引。股东回报方面，宣布一项为期 三年的股东回报计划，拟将前一财年归母净利润不低于50%用于回馈股东。为实施2026 财年的回报计 划，董事会已批准派发总额约1.9 亿美元的现金股息。以及一项未来12 个月内最多3 亿美元的股份回购 计划，金额合计达2025 财年归母净利的132%。 以最新市值计算，公司此轮股东回报计划对应股东回报率约为5.1%。 风险提示：行业竞争加剧、政策趋严、业务渗透率提升缓慢、股东减持等。 投资建议：综合公司清晰的品质提升战略、较积极的业绩展望、具有吸引力的股东回报，我们维持 其"优于大市"评级。我们认为公司"提升能力与品质"的核心战略与行业由"疫后供给缺失"转向"质量优 先"的趋势相符，成效体现在经调经营利润率稳步修复与K12 业务学生留存率提升上，为未来收入增长 蓄力。我们维持公司2026-2028 财年经调整净利润4.3/4.8/5.3 亿美元的预测，对应PE 分别 ...

机构：光大证券 研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅 公司预计FY26Q2 整体净营收将在11.32 亿美元至11.63 亿美元之间，同比增长9%-12%，增速较Q1 有所 回升。公司维持FY26 全年净营收指引为51.45 亿美元至53.90 亿美元，同比增长5%-10%。此外，公司 宣布启动一项为期三年的股东回报计划，拟将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东，并已批 准派发1.9 亿美元现金股息及启动3 亿美元的股份回购计划，彰显管理层对未来发展的信心。 FY26Q1 经营利润持续提升，经营效率优化成果逐步显现。FY26Q1 公司Non-GAAP 经营利润为3.36 亿 美元，同比+11.3%。Non-GAAP 经营利润率为22.0%，同比提升1.0pct。利润率的提升主要得益于公司 在成本优化与运营效率提升方面的持续努力。尽管面临海外业务放缓的挑战，但公司通过审慎的产能扩 张策略、推进OMO 教学系统以及加大AI 技术在教育生态和内部运营中的应用，有效提升了整体运营效 率。展望未来，随着FY26Q2 收入加速增长，以及公司持续推进降本增效措施，预计经营利润有望继续 改善。 盈利预测、估值与评级：考虑到 ...

文章核心观点 - 企业将社会责任与商业模式深度融合是赢得广泛尊敬的关键，这种尊敬可转化为品牌影响力和市场竞争力，助力企业基业长青 [1][3] - 当前全球商业环境下，企业日益认识到赢得员工、客户及社会尊敬比短期利润更重要，是保障长期生存的战略抉择和商业文明进步标志 [2] - “受尊敬”企业评选体现企业成功不仅是商业运作和理念模式的成果，更是社会责任、企业文化和品牌价值的综合体现 [3] 专家评审团构成 - 为保证评审权威性、专业性和客观性，组委会邀请13名国内知名财经专家组成评审团 [6][7] - 专家评审团成员来自商务部、科技部、知名高校及研究机构，具备广泛专业背景 [7] 专家眼中的“受尊敬”企业 新能源汽车与高端制造 - 比亚迪被多位专家一致推荐，其“出海”是最大亮点，通过技术出海与本地化生产在泰国、巴西建厂，以惊人速度冲向全球市场，剑指全球车企前四强 [9] - 比亚迪是中国新能源汽车走向世界的领跑者，推动全球汽车产业向电动化、智能化转型，并构建世界级ESG治理体系，提出“为地球降温1℃”愿景 [9] - 福耀玻璃身体力行调动社会资源办大学改善高等教育结构，主动启动家族企业传承，探索科技教育新模式 [11] - 潍柴动力从濒临破产的小厂成为热效率世界第一的发动机生产企业，背后是“敢于争第一”的精神和实干 [12] 高科技与人工智能 - 科大讯飞、海康威视、寒武纪等企业从“跟跑者”跻身“并跑者”甚至“领跑者”行列 [10] - 科大讯飞在智能语音、大模型及多场景应用上持续突破创新，积极推动AI与教育、医疗、工业等民生刚需领域深度融合 [10] - 海康威视依托感知技术与海量数据积累，深化人工智能在安防及行业场景融合应用，赋能千行百业数字化转型 [10] - 寒武纪被视为中国企业在科技自立自强进程中努力的缩影，其成果值得尊敬 [10] 消费品与服务业 - 海尔集团、格力电器将技术创新、产品升级、服务升级等要素集约成可持续生态化经营的大规模定制化服务体系 [11] - 海尔累计援建400多所希望小学，获40多项ESG奖项，是中国企业全球化与数字化转型标杆，并积极拥抱工业互联网锐意出海 [11] - 蜜雪冰城作为茶饮界传奇，以强大供应链支撑低价高质，从源头把控成本与品质，以亲民之姿拓展全球版图，为消费服务行业创新发展提供范例 [13] 大众眼中的“受尊敬”企业标准 价值观与管理体系 - 成为受尊敬企业需修炼五大“内功”：树立正确价值观、建立完善管理体系、持续创新、塑造良好企业公民形象、提供高质量产品和服务 [16] - 北京农商银行坚持“以人为本、服务至上”理念，将服务三农作为使命，积极履行社会责任 [16] - 玉禾田环境发展集团通过建立科学管理体系确保环境卫生服务质量，提升城市环境整洁度 [16] 创新与公民形象 - 京东从电子产品在线销售平台发展为综合性电商平台，并布局智能物流、金融科技等领域，始终走在行业创新前沿 [17] - 蜜雪冰城推行“绿色供应链”计划，减少包装材料使用，倡导环保消费，展现社会责任感 [17] 产品与服务 - 麦当劳将食品安全放在首位，严格把控食品生产流程，确保每餐安全健康 [17] - 国家电网通过不断优化电力供应网络提高供电稳定性，保障用户正常用电需求 [17] - 同仁堂坚持“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”古训，确保药材质量，传承发展中华传统医药文化 [18] - 李宁通过产品创新和品牌升级从传统运动品牌发展为国际化体育用品企业 [18] - 伊利作为中国最大乳制品企业之一，注重产品质量，并通过“伊利营养2020”等项目帮助贫困地区孩子改善营养状况 [18]

个股表现 - 阿里巴巴股价上涨，涨幅至多1.8% [1] - 台积电股价上涨，涨幅至多1.8% [1] - 蔚来股价上涨，涨幅至多1.8% [1] - 新东方股价下跌，跌幅超过1% [1] - 理想汽车股价下跌，跌幅超过1% [1] - 小马智行股价下跌，跌幅超过1% [1] - 文远知行股价下跌4.6% [1] ETF表现 - ASHS ETF上涨1.4% [1] - CQQQ ETF上涨0.8% [1] - KWEB ETF上涨0.2% [1]