投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩实现高速增长，营业收入同比增长45.29%至45.93亿元，归母净利润同比增长23.29%至9.90亿元，主要驱动因素是全球数贸中心商位及配套物业的集中交付结转收入 [1][4] - 公司传统市场经营业务保持稳健，同时数字化贸易服务（如Chinagoods平台与义支付）有望延续高增长，AI技术投入持续深化以赋能商户和巩固线上入口地位 [4] - 尽管毛利率因收入结构变化短期承压，且研发等费用投入增加阶段性影响盈利增速，但分析师看好公司未来成长，预测2026至2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率估值具有吸引力 [4] 财务业绩与预测总结 - 营业收入：2026年第一季度实现45.93亿元，同比大幅增长45.29% [1]。报告预测公司2026年至2028年营业总收入将分别达到246.65亿元、289.18亿元和318.98亿元，对应增长率分别为23.8%、17.2%和10.3% [3] - 盈利能力：2026年第一季度归母净利润为9.90亿元，同比增长23.29% [1]。报告预测2026年至2028年归母净利润将分别为54.94亿元、65.60亿元和73.55亿元，增长率分别为30.7%、19.4%和12.1% [3]。同期，预测毛利率将从33.2%提升至34.5%，净资产收益率（ROE）将从22.2%提升至24.8% [3] - 每股收益与估值：预测2026年至2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.00元、1.20元和1.34元 [3]。以2026年4月24日收盘价计算，对应市盈率（P/E）分别为13.2倍、11.1倍和9.9倍 [3] 业务驱动因素分析 - 数贸业务驱动高增长：2026年第一季度营收高增长的核心驱动力是全球数贸中心的商位、配套商业街及写字楼的集中交付并结转收入 [4] - 传统业务提供稳定基本盘：传统市场经营业务保持稳健，为公司持续提供稳定的现金流 [4] - 数字化贸易服务持续扩张：贸易服务业务（包括Chinagoods平台和义支付YiwuPay）有望延续高增态势，平台注册采购商规模稳步增长，线上线下流量融合巩固其全球小商品贸易线上核心入口地位 [4] 技术与费用投入分析 - AI赋能与研发投入：公司持续加码数智化投入，2026年第一季度研发费用高达1.45亿元，同比激增180.65%，主要用于商贸AI大模型迭代与数字化平台升级 [4]。“世界义乌”商贸AI大模型的应用场景（如AI视创、多语言翻译工具）不断拓展，助力商户降本增效和开拓海外市场 [4] - 毛利率与费用率变化：2026年第一季度毛利率为33.78%，同比下降2.4个百分点，主要受收入结构变化影响 [4]。期间费用率为4.69%，同比上升0.33个百分点，其中销售费用和管理费用随业务扩张增长，研发费用因技术投入大幅上升，财务费用则因利息收入增加而同比下降 [4]