报告投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩稳步增长，吸附材料多板块齐发力，基础业务底盘稳健 [5][6] - 2026年一季度因汇率波动产生汇兑损失，导致财务费用大幅增加，归母净利润短期承压 [5][7] - 公司吸附材料产销量持续提升，多个重点项目产能建设有序推进，为未来增长奠定基础 [8] - 公司积极布局全球本土化运营，国际化战略持续推进，有望为业绩注入新动能 [9] - 考虑到吸附材料放量节奏低于预期，分析师下调了2026-2027年盈利预测，但基于公司在生命科学等领域的拓展和成长性，维持“增持”评级 [10] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入27.86亿元，同比增长9%；实现归母净利润8.97亿元，同比增长14% [5] - 2025年第四季度：实现营业收入8.52亿元，同比增长29%，环比增长24%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长29%，环比增长18% [5] - 2026年第一季度：实现营业收入6.07亿元，同比增长5%，环比下降29%；实现归母净利润1.82亿元，同比下降6%，环比下降26% [5] - 2025年业务结构：基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）营收26.7亿元，同比增长9%，占总营收96%；盐湖提锂装置营收1.13亿元，同比增长15%，占总营收4% [6] - 基础业务细分：吸附材料营收21.5亿元，占总营收77%；装置营收5亿元，占总营收18% [6] - 高增长吸附材料板块：金属资源营收3.16亿元，同比增长23%；生命科学营收6.36亿元，同比增长12%；水处理与超纯化营收7.5亿元，同比增长9%；三者合计占吸附材料总营收79% [6] - 2026年一季度利润承压原因：汇率波动导致汇兑损失，财务费用为4275万元，同比增加5777万元 [7] 运营与产能进展 - 产销量情况：2025年吸附材料总产量7.00万吨，同比增加6.57%；销量6.92万吨，同比增加8.65% [8] - 蒲城生科产业园项目：总投资11.5亿元，已完成方案设计定稿，正开展土地招拍挂流程，将建设层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能 [8] - 盐湖提锂项目：国能矿业结则茶卡3300吨产线于2025年试运行成功，工艺指标符合设计要求，预计将建成西藏地区首个工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目 [8] 国际化战略 - 全球布局：已在德国、法国、意大利、英国、美国、南美等多区域搭建本地化销售网络，并组建了涉及湿法冶金、生命科学等领域的国际化专家技术团队 [9] - 海外子公司：2025年下半年在瑞典设立子公司，由行业专家Hans Johansson先生担任总经理，旨在强化与当地生物制药、生物技术企业的合作 [9] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：因吸附材料放量节奏低于预期，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为10.86亿元（下调13%）、12.54亿元（下调16%）、14.46亿元 [10] - 每股收益（EPS）预测：2026-2028年EPS分别为2.13元、2.46元、2.84元 [10] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为34.26亿元、39.52亿元、47.24亿元，增长率分别为22.97%、15.34%、19.55% [11] - 利润率预测：预计2026-2028年归母净利润率分别为31.7%、31.7%、30.6% [14] - 估值指标：基于2026年预测，PE为30倍，PB为6.1倍 [11][15]