报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][7] - 维持目标价20.34元 [5][7] 核心观点 - 公司“玻纤+化工”双轮驱动的增长格局被看好，维持“买入”评级 [1] - 产品复价推动第一季度毛利率改善，中期毛利率有望继续回升 [1][2] - 粗纱行业景气有望稳步改善，公司通过优化产品结构有望提升中长期盈利能力 [4] 第一季度业绩表现 - 营收与利润：2026年第一季度实现营收7.34亿元，同比-3.8%；归母净利润0.81亿元，同比-1.4%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-7.4% [1] - 毛利率：第一季度销售毛利率为25.78%，同比提升3.19个百分点，环比提升3.37个百分点，主要得益于产品提价及化工产品成功转嫁成本 [1][2] - 费用与净利率：第一季度期间费用率为13.67%，同比提升3.20个百分点，其中财务费用率同比提升2.12个百分点主要因汇兑损失增加；净利率同比微增0.28个百分点至11.03% [3] - 现金流与资本开支：第一季度经营性净现金流为-0.67亿元，同比多流出0.13亿元；第一季度资本开支为0.31亿元，同比大幅下降64.0% [3] - 资产负债率：第一季度末资产负债率为35.72%，较2025年末微增0.64个百分点，整体负债水平保持稳健 [3] 业务与市场分析 - 产品与市场开拓：玻纤业务持续开拓风电用超高模产品等高端市场，化工板块盈利改善 [1]；公司加强风电、新能源汽车等高端应用市场开拓，深化与国内外优质客户的战略合作 [4] - 行业供需与价格：粗纱新增产能投放节奏推迟，行业供需平衡有望继续修复；2026年3月末行业样本库存降至85.85万吨，库存压力得到缓解；新产能冲击趋缓和成本上升压力有助于粗纱价格竞争缓和，中期景气有望延续稳步改善趋势 [4] - 外销与成本：公司外销回暖，风电用超高模产品产销进一步爬坡；4月以来玻纤主流粗纱产品复价落地，有望充分消化成本端能源、贵金属等价格上涨压力 [2] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.6亿元、6.1亿元、6.9亿元 [5]；对应每股收益（EPS）分别为1.13元、1.49元、1.68元 [12] - 增长率预测：预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为41.39%、31.90%、13.10% [12] - 估值方法：采用市盈率（PE）估值法，给予公司2026年18倍市盈率，较可比公司Wind一致预期均值（26倍市盈率）折价31% [5] - 可比公司估值：可比公司（中国巨石、中材科技、金发科技）2026年预测市盈率均值为26.02倍 [13] - 当前估值：截至2026年4月23日，公司收盘价为19.86元，对应2026年预测市盈率为15.07倍 [12]