投资评级与核心观点 - 报告对京新药业维持 “买入” 评级 [3][6] - 根据2026年21倍市盈率估值，给予 目标价19.74元，较2026年4月24日收盘价15.39元有约28.3%的上涨空间 [3][6] - 报告核心观点：地达西尼销售表现亮眼，公司成长动能充足 [2][10][11] 财务表现与预测 - 2025年营收短期承压：实现营业收入40.69亿元，同比下滑2.1% [5][10] - 盈利能力持续提升：2025年扣非归母净利润为7.12亿元，同比增长10.1%；净利率从2024年的17.1%提升至2025年的18.6% [5][10] - 2026年第一季度营收9.23亿元，同比下滑3.5%，但扣非归母净利润1.55亿元，同比增长5.9% [10] - 盈利预测调整：基于年报及一季报，下调了成品药和医疗器械的收入及毛利率假设，调整后2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.94元、1.08元、1.26元（原2026-2027年预测为1.07元、1.25元）[3] - 未来增长展望：预计2026-2028年营业收入将分别达到43.38亿元、47.62亿元、53.28亿元，同比增长率分别为6.6%、9.8%、11.9%；归母净利润预计分别为8.13亿元、9.28亿元、10.82亿元，增速逐步加快 [5] 分业务板块表现 - 成品药业务：2025年收入24.69亿元，同比下滑2.1% [10] - 原料药业务：2025年收入8.14亿元，同比下滑7.1% [10] - 医疗器械业务：2025年收入6.96亿元，同比增长1.3% [10] - 费用控制良好：2025年销售、管理、研发费用率合计同比下降2.1个百分点 [10] 核心产品地达西尼进展 - 销售表现亮眼：2025年，进入国家医保目录的首年，地达西尼实现销售额 1.95亿元 [10] - 市场准入加速：截至2025年底，产品已覆盖全国超过 3000家医院，其中三级医院超过900家；2025年下半年新增覆盖约1500家医院，进院速度显著加快 [10] - 学术推广深入：累计举办超过2000场学术活动，通过自营团队与合作伙伴构建了“核心城市—区域中心—基层医院”的三级终端网络 [10] 研发管线与未来成长动力 - 精神神经领域：卡立哌嗪（治疗精神分裂症）已递交新药上市申请（NDA）；改良型新药JX2404（治疗精神分裂症激越症状）已于2026年3月获得临床批件 [10] - 心血管领域：考来维仑（治疗高胆固醇血症）已递交NDA，有望在2026年获批；LP(a)小分子JX2201已完成I期临床，II期临床正在推进中 [10] - 消化疾病领域：康复新肠溶胶囊（治疗溃疡性结肠炎）正在进行III期临床试验 [10] - 管线储备丰富：公司在精神分裂症、癫痫等领域加速前沿靶点布局，临床前管线储备丰富，已形成良好的研发梯队 [10] 估值与可比公司 - 报告基于 可比公司估值 给予京新药业2026年21倍市盈率 [3] - 可比公司2026年预测市盈率（调整后平均值）为21倍 [12]