报告投资评级 - 评级：增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年因煤价下行、非经常性损益等因素导致业绩承压，但2026年盈利有望显著释放[4][7][8] - 核心逻辑在于：煤炭业务将通过“增产保供、提质增效”持续发力，成长空间广阔；同时，油气业务有望受益于全球能源价格中枢抬升[8] - 公司2025年高分红（现金分红比例30.31%）如期兑现，体现了对股东回报的重视[7][8] 公司财务表现与预测总结 - 2025年业绩下滑：实现营业收入304.40亿元，同比下降16.47%；归母净利润13.45亿元，同比下降54.46%；加权平均ROE为5.09%，同比下降5.44个百分点[7] - 2026年一季度业绩承压：实现营业收入68.59亿元，同比下降22.95%；归母净利润2.36亿元，同比下降65.90%[7] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为383.62亿元、410.28亿元、443.44亿元，归母净利润分别为34.56亿元、39.93亿元、47.54亿元，对应每股收益分别为0.54元、0.62元、0.74元[4][8] - 估值水平：以当前股价6.00元计算，对应2026-2028年PE分别为11.1倍、9.6倍、8.1倍[4][8] 分业务板块运营情况总结 - 煤炭业务： - 2025年：产量5267.14万吨，同比增长21.78%；销量5300.14万吨，同比增长12.21%[7] - 价格与成本：吨煤价格302.07元/吨，同比下降17.90%；吨煤成本255.86元/吨，同比下降9.75%；吨煤毛利润46.20元/吨，同比下降45.28%[7] - 未来策略：围绕“增产保供、提质增效”，推进马朗煤矿建设、白石湖煤矿与东部矿区接续开发，加快富油煤资源高效开发[7] - 天然气业务： - 2025年：产量65732.46万方，同比减少3.68%；销量301565.90万方，同比减少26.19%[7] - 盈利改善：单位毛利润6771.72元/万方，同比大幅增长47.37%，主要得益于成本下降（单位成本同比-8.94%）[7] - 业务调整：因进口LNG市场价格持续倒挂，公司主动缩减外购气业务规模，2025年LNG销量同比下降33.18%[7] - 煤化工业务： - 2025年：产品产量228.84万吨，同比增长1.06%；销量227.97万吨，同比下降7.68%[7] - 价格与盈利：化工产品综合价格1895.88元/吨，同比下降6.33%；单位成本1266.62元/吨，同比下降7.46%；单位毛利润629.26元/吨，同比下降3.96%，成本下降部分弥补了价格下跌的影响[7][8] 其他重要事项总结 - 减值与费用影响：2025年计提信用及资产减值损失合计1.18亿元；补缴税款及缴纳水土保持补偿费合计约13.72亿元，对当期净利润产生影响[7] - 分红情况：2025年度拟每股派现0.063元，现金分红总额约4.03亿元，加上股份回购视同分红，合计现金分红占归母净利润比例为30.31%[7]