投资评级与核心观点 - 报告对华策影视的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为人民币9.73元 [5] - 核心观点：公司影视主业稳健，同时向以科技驱动的综合性传媒集团转型，通过AI赋能内容全链路、发展算力业务以及战略投资智谱、Rokid等新兴科技公司，使收入结构多元化，以对冲传统内容业务的周期波动 [11] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入28.28亿元（2，828百万元），同比增长45.9%；归母净利润为1.91亿元（191百万元），同比下降21.4% [4][11] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入3.93亿元，同比下降33%；归母净利润0.81亿元，同比下降12% [11] - 未来业绩预测：预计2026年、2027年、2028年营业总收入分别为25.24亿元、27.80亿元、30.34亿元，归母净利润分别为3.66亿元、4.32亿元、5.02亿元 [4] - 盈利预测调整：考虑到剧集确认节奏，下调2026/2027年每股收益（EPS）预测至0.19/0.23元（前值为0.29/0.34元），新增2028年EPS预测0.27元 [11] - 估值指标：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率（P/E）为43.87倍，市净率（P/B）为1.80倍 [4][12] 影视内容主业发展 - 内容储备与产出：2025年公司开拍剧集7部共197集，取得发行许可证9部共300集 [11] - 头部剧集表现：《我们的河山》央视首播收视峰值突破4.16%；《太平年》CVB最高收视率达3.20%，集均收视2.49%，创下CVB有记录以来古装历史剧最高值 [11] - 待播与制作项目：截至2025年底，取证待播剧集包括《迷径之上》、《花好》等；《奉陪到底》、《重器》等处于后期制作阶段 [11] - 短剧业务：2025年上线短剧36部，其中《咬清梨》站内播放量超10亿次；公司运营的抖音精品短剧厂牌账号“她见四季”和“万千星辰”合计粉丝数突破170万 [11] AI与算力新业务拓展 - AI全链路赋能：2025年公司已将AI从“点状应用”推进到“全流程闭环”，在剧本评估、IP筛选、优化渲染等环节实现深度辅助应用 [11] - AI应用案例：剧集《太平年》已初步跑通AI应用全流程，通过AI生成核心视觉元素，优化动态渲染，降低外景成本 [11] - 算力业务进展：公司已在算力服务领域初步建立起商业化体系，2026年第一季度该项业务实现收入近7，000万元 [11] 战略投资与估值参考 - 战略投资：公司战略投资了智谱、Rokid等新兴科技公司，以推动收入结构多元化 [2][11] - 估值参考：报告选取捷成股份、博纳影业、光线传媒作为可比公司，其2026年预测市盈率（PE）平均值为51.23倍，参考此估值水平，下调华策影视目标价至9.73元 [13][14]