报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年扣非归母净利润同比高增41%至15.50亿元，境外收入同比高增73%至30.13亿元，展现出强劲的盈利能力和成长性[1][4] - 公司内贸业务需求稳健，外贸业务积极扩张，叠加高分红历史，业绩有望持续受益于海外业务增长[4] - 基于2026年4月23日收盘价11.03元，预计2026-2028年归母净利润分别为21.68、22.69、23.74亿元，对应PE分别为10.68、10.21、9.76倍[4][6] 公司业绩与市场表现 - 2025年财务表现：实现营业收入106.17亿元，同比下滑5.70%；实现归母净利润20.01亿元，同比增长9.03%；实现扣非归母净利润15.50亿元，同比高增41.01%[4] - 近期股价表现：截至2026年4月23日，公司股价为11.03元，52周价格区间为9.32-12.40元，总市值为231.637亿元[3] - 相对表现：过去12个月公司股价上涨19.9%，同期沪深300指数上涨26.4%[3] 业务分析 - 内贸集装箱航运：公司核心业务，建立了以水路运输为核心的多式联运综合物流体系，2025年加权平均运力为329.83万载重吨，其中自有运力占比74.83%[4] - 外贸集装箱航运：自2021年起积极开拓，主要经营方式为船舶租赁和航线自营，2025年对外船舶租赁207.67万载重吨，并开通多条自营航线，推动境外收入同比高增73%至30.13亿元[4] 股东回报与股息预测 - 分红规划：公司2026～2028年股东回报规划计划以现金形式累计分配最近三年累计可分配利润的60%，与上一期规划相同[4] - 历史分红：2023～2025年公司分红比例分别高达88%、90%、70%[4] - 股息率预测：基于2026年4月22日收盘价及盈利预测，假设分红比例为60%～90%，对应股息率为5.2%～7.7%[4] 财务预测 - 收入预测：预计2026～2028年营业收入分别为113.35亿元、119.73亿元、125.92亿元，同比增速分别为7%、6%、5%[4][6] - 利润预测：预计2026～2028年归母净利润分别为21.68亿元、22.69亿元、23.74亿元，同比增速分别为8%、5%、5%[4][6] - 每股收益：预计2026～2028年摊薄每股收益分别为1.03元、1.08元、1.13元[6] - 盈利能力：预计2026～2028年ROE分别为20%、20%、21%，销售净利率稳定在19%[7]