报告投资评级 - 对新澳股份维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 2026年第一季度，新澳股份羊绒业务高速增长，羊毛业务业绩正逐步释放，后续有望加速 [1][8] - 公司2026年第一季度费用管控优秀，归母净利率同比持平略升 [8] - 公司账面存货创历史新高，充足的低价库存储备有利于后续出货释放利润 [8] - 基于盈利预测，维持2026-2028年归母净利润预测，对应市盈率估值具有吸引力 [8] 2026年第一季度业绩表现 - 总体业绩：2026年第一季度实现营业收入12.85亿元，同比增长16.53%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长18.62% [8] - 分业务收入： - 毛精纺纱线：收入6.8亿元，同比增长9.9%；销量4000余吨，同比增长1.7%；均价16.7万元/吨，同比增长8.1%；毛利率为27.6%，与2025年全年毛利率27.4%基本持平 [8] - 羊绒纱线：收入4.2亿元，同比增长38%；销量700余吨，同比增长37%；均价60.3万元/吨，同比增长1.3%；毛利率为12.36%，同比下降1.15个百分点 [8] - 毛条业务：收入1.6亿元，同比增长1.8%；销量1400余吨，同比下降23%；均价11.4万元/吨，同比增长33.3%；毛利率为8.3%，同比提升2.16个百分点 [8] - 盈利能力： - 2026年第一季度毛利率为20.38%，同比微降0.40个百分点，主要因执行部分前期锁定的低价订单，原材料涨价红利传导存在时滞 [8] - 期间费用管控优秀，销售/管理/研发费用率分别为1.91%/3.10%/1.99%，同比分别下降0.11/0.27/0.14个百分点；财务费用率同比上升0.76个百分点至1.40%，主因人民币升值产生汇兑损失 [8] - 归母净利润率为9.34%，同比提升0.16个百分点 [8] 业务分析与前景 - 毛精纺纱线：截至2026年4月2日，澳大利亚羊毛交易所东部市场价格为1234美分/公斤，同比上涨56.8%，公司第一季度提价幅度（8.1%）低于该水平，主要因发货订单多为2025年第四季度涨价初期锁定订单，价格传导存在滞后；销量增幅较低主因春节较晚导致订单发货滞后；预计后续随发货节奏恢复及涨价顺利传导，业绩有望加速释放 [8] - 羊绒纱线：业务订单饱满，目前已满产，并借助外协完成订单，未来有望扩产 [8] - 存货状况：截至2026年第一季度末，公司账面存货为27.5亿元，创历史新高，充足的低价库存储备有利于后续出货释放利润 [8] - 海外子公司：越南新澳扭亏，导致2026年第一季度所得税率同比下降4个百分点 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测： - 预计2026-2028年营业总收入分别为57.69亿元、62.88亿元、68.23亿元，同比增长14.18%、9.00%、8.51% [1][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.98亿元、6.56亿元、7.15亿元，同比增长24.51%、9.79%、8.88% [1][8][9] - 预计2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.82元、0.90元、0.98元 [1][9] - 估值指标： - 基于当前股价8.85元和盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为10.81倍、9.85倍、9.04倍 [1][9] - 当前市净率（P/B）为1.70倍 [5] - 财务预测摘要： - 预计毛利率将从2025年的19.96%提升至2026年的21.24%，随后保持稳定 [9] - 预计归母净利率将从2025年的9.50%持续提升至2028年的10.47% [9] - 预计资产负债率将从2025年的36.54%逐步下降至2028年的30.66% [9] 市场与基础数据 - 股价与市值：收盘价8.85元，一年股价区间为5.56元至9.68元；总市值为64.62亿元，流通A股市值为64.14亿元 [5] - 基础数据：每股净资产（LF）为5.22元，资产负债率（LF）为40.49%，总股本为7.30亿股 [6]