投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 2026年第一季度收入实现稳健增长，但利润端受原材料价格波动及核心客户销量波动影响而承压 [9] - 公司深化“线束+连接器”协同，产品实现迭代升级并成功导入多家头部客户，同时前瞻布局智能驾驶数据传输核心赛道 [9] - 公司发力创新业务，构建“1+N”业务布局，在无人车辆线束等领域与多家头部客户展开合作，旨在优化收入结构 [9] - 基于公司在线束行业的深耕及向连接器产业链的延伸，报告预计公司2026-2028年营收与净利润将保持稳健增长 [9] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年实现营业收入84.90亿元，同比增长7.29%；归母净利润4.81亿元，同比下降28.21% [9] - 2026年第一季度业绩：2026Q1实现营业收入16.34亿元，同比增长5.90%；归母净利润0.30亿元，同比下降67.50%；毛利率为12.50%，同比下降1.88个百分点；净利率为1.85%，同比下降4.18个百分点 [9] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为100.2亿元、116.7亿元、136.0亿元，对应增长率分别为18.0%、16.5%、16.5%；预计归母净利润分别为5.8亿元、7.0亿元、8.4亿元，对应增长率分别为20.4%、21.4%、19.6% [2][9] - 估值指标：基于2026年4月24日收盘价23.82元，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为19倍、16倍、13倍；市净率（PB）分别为2.8倍、2.5倍、2.2倍 [2][9] 业务进展与战略布局 - “线束+连接器”协同深化：连接器产品已完成从40A至600A全系列产品的迭代升级，高压连接器产品已成功搭载于M汽车、赛力斯、极氪、上汽等多家头部整车及一级部件客户 [9] - 前瞻性技术布局：已成功开发FAKRA、MINI FAKRA及车载以太网连接器等系列产品，布局智能驾驶数据传输核心赛道 [9] - “1+N”业务布局拓展：在作业类无人车辆线束领域，与某知名电动工具企业深化合作，获得商用无人割草机线束项目；参与ZD下一代商用清洁设备项目开发；并与JS、QL等头部自动化无人物流车辆客户接洽，拓展增量业务 [9] - 客户与市场：2026年第一季度，公司大客户赛力斯汽车累计实现销量7.02万辆，同比增长55.64%，部分支撑了公司营收表现 [9] 关键财务指标预测 - 盈利能力：预计2026-2028年毛利率分别为14.0%、14.1%、14.2%；归母净利润率分别为5.8%、6.0%、6.2% [10] - 回报率：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为14.90%、15.83%、16.52% [10] - 偿债能力：预计2026-2028年资产负债率分别为60.72%、60.02%、59.18%，呈缓慢下降趋势 [10] - 现金流：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为7.63亿元、9.68亿元、10.81亿元 [10]