报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 核心观点总结 - 业绩增速回升：2025年营业收入720亿元，同比增长8.0%，归母净利润203亿元，同比增长8.1% [1]。2026年一季度营业收入204亿元，同比增长10.2%，归母净利润82亿元，同比增长10.3%，增速较2025年有所回升 [1] - 资产质量持续改善：2026年一季度末不良率为0.76%，保持稳定 [3]。2025年及2026年一季度不良生成率分别为0.99%和0.83%，同比分别下降0.27和0.32个百分点 [3]。2026年一季度末拨备覆盖率为369%，维持在较高水平 [3] - 基本面稳定，盈利预测上调：基于最新数据小幅上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为324亿元、358亿元和398亿元，同比增速分别为10.4%、10.7%和10.9% [3]。预计摊薄每股收益（EPS）分别为4.90元、5.43元和6.02元 [3] 财务与运营分析 - 规模增长：总资产保持较快增长，2025年末和2026年一季度末总资产同比分别增长16.1%和13.6% [1]。2026年一季度末总资产达3.86万亿元，较年初增长6.4% [1]。贷款总额增长强劲，2025年末和2026年一季度末同比分别增长17.6%和15.7% [1] - 息差企稳：2025年日均净息差为1.74%，同比下降12个基点（bps）[2]。2025年四季度和2026年一季度单季净息差分别为1.68%和1.73%，最近四个季度在1.72%上下波动，显示基本企稳 [2] - 收入结构变化：手续费净收入大幅增长，2025年同比增长30.7%，2026年一季度同比大幅增长81.7%，主要得益于代销及资产管理业务收入增长 [2]。2025年末AUM（资产管理规模）达12757亿元，较年初增长13.1% [2]。其他非息收入下降，2025年同比下降9.0%，2026年一季度同比下降26.4%，主要因投资收益及公允价值变动损益减少 [2] - 资本与估值指标：根据预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为6.6倍、6.0倍和5.4倍，市净率（PB）分别为0.86倍、0.78倍和0.70倍 [3]。2025年加权平均净资产收益率（ROE）为13.1%，同比下降0.5个百分点 [1]。预测2026-2028年ROE将稳定在13.8%-13.9%左右 [4][6] - 关键预测数据：预测2026-2028年营业收入分别为791.84亿元、879.09亿元和958.72亿元，同比增速分别为10.0%、11.0%和9.1% [4]。预测2026-2028年股息率分别为4.1%、4.5%和5.0% [4]