报告投资评级 - 对新澳股份（603889）维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 2026年第一季度，新澳股份业绩实现稳健增长，羊绒业务收入高速增长，羊毛业务业绩有望随价格传导而加速释放 [1][8] - 公司费用管控优秀，归母净利润率同比微升，且拥有充足的低价原材料库存，为后续利润释放奠定基础 [8] - 分析师维持对公司2026至2028年的盈利预测，认为当前估值具有吸引力 [8] 2026年第一季度业绩表现 - 整体业绩：2026年第一季度营收为12.85亿元，同比增长16.53%；归母净利润为1.20亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润为1.16亿元，同比增长15.22% [8] - 分业务表现： - 毛精纺纱线：收入6.8亿元，同比增长9.9%；销量4000余吨，同比增长1.7%；均价16.7万元/吨，同比增长8.1%；毛利率为27.6%，与2025年全年毛利率27.4%基本持平 [8] - 羊绒纱线：收入4.2亿元，同比增长38%；销量700余吨，同比增长37%；均价60.3万元/吨，同比增长1.3%；毛利率为12.36%，同比下降1.15个百分点 [8] - 毛条业务：收入1.6亿元，同比增长1.8%；销量1400余吨，同比下降23%；均价11.4万元/吨，同比增长33.3%；毛利率为8.3%，同比提升2.16个百分点 [8] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2026年第一季度毛利率为20.38%，同比微降0.40个百分点，主要因执行了部分前期锁定的低价毛精纺纱线订单，原材料价格上涨红利传导存在时滞 [8] - 费用率：期间费用管控优秀，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.91%、3.10%、1.99%，同比分别下降0.11、0.27、0.14个百分点；财务费用率同比上升0.76个百分点至1.40%，主因人民币升值导致汇兑损失 [8] - 净利率：结合所得税率同比下降4个百分点，2026年第一季度归母净利润率为9.34%，同比提升0.16个百分点 [8] 核心驱动因素与未来展望 - 原材料价格与库存：截至2026年4月2日，澳大利亚羊毛交易所东部市场价格为1234美分/公斤，同比上涨56.8% [8]；公司毛精纺纱线提价幅度（同比+8.1%）低于原材料涨幅，因Q1发货订单多为2025年第四季度涨价初期锁定，价格传导滞后，后续有望随发货恢复而加速释放业绩 [8] - 产能与订单：羊绒业务订单饱满，目前已满产并借助外协完成订单，未来有扩产计划 [8] - 存货储备：截至2026年第一季度末，公司账面存货为27.5亿元，创历史新高，充足的低价库存储备有利于后续出货释放利润 [8] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预测2026年至2028年营业总收入分别为57.69亿元、62.88亿元、68.23亿元，同比增长14.18%、9.00%、8.51% [1][9]；预测同期归母净利润分别为5.98亿元、6.56亿元、7.15亿元，同比增长24.51%、9.79%、8.88% [1][8][9] - 每股收益：预测2026年至2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.82元、0.90元、0.98元 [1][9] - 估值水平：基于当前股价8.85元 [5]，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为10.81倍、9.85倍、9.04倍 [1][9]；市净率（P/B）为1.70倍 [5] 市场与财务数据 - 股价与市值：收盘价8.85元，一年股价区间为5.56元至9.68元 [5]；总市值为64.62亿元，流通A股市值为64.14亿元 [5] - 基础财务数据：每股净资产（LF）为5.22元，资产负债率（LF）为40.49%，总股本为7.30亿股 [6]