报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 核心观点：宏远股份在铜材涨价背景下实现产品量价齐升，其中东等海外市场布局成效显现，定制化产品升级叠加AI等带来的电力需求增长有望驱动公司未来业绩增量[5] 公司财务与市场表现 - 截至2026年4月23日，公司收盘价为28.92元，总市值为3,682.37百万元，流通市值为1,278.95百万元，资产负债率为56.74%，每股净资产为7.54元[3] - 2025年公司实现营业收入27.03亿元（yoy+30.41%），归母净利润1.06亿元（yoy+5.00%），扣非归母净利润9323万元（yoy+2.21%），毛利率为7.15%，净利率为3.98%[7] - 根据盈利预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为34.70亿元、41.42亿元、48.72亿元，同比增长率分别为28.39%、19.38%、17.62%[6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.30亿元、1.60亿元、1.98亿元，同比增长率分别为22.21%、22.89%、23.71%[6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.25元、1.55元，对应市盈率（P/E）分别为28.33倍、23.05倍、18.63倍[6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.10%、13.14%、14.22%[6] 业务发展与驱动因素 - 2025年公司主要产品换位导线和纸包线营业收入同比显著增长，原因包括销量增长及原材料铜价格上涨推高产品价格[7] - 国内市场方面，2025年特变电工、中国电气装备集团仍为第一、第二大客户，销售额占比分别为36%、14%[7] - 海外市场拓展成效显著，2025年国外销售额同比增长61.71%，毛利率同比增加0.82个百分点[7] - 公司在中东布局成果显现，针对沙特高温环境的研发项目已结项，土耳其ASTOR已成为第三大客户（2025年销售额占比6%）[7] - 公司在印尼的研发项目已结项，并针对巴西气候特点开发新型导线，有望推动多地域市场开拓[7] - 公司通过研发推动原材料工艺升级与产品迭代，包括研制新型漆膜材料、超高扁平换位导线、热稳定高屈服强度铜导线等[7] - 公司针对500kV高电压场景（如车坊、内蒙鸿盛项目）及核电主换流变对安全性的要求，开发或改进相应产品[7] 行业前景与下游需求 - 下游电力及储能需求有望持续增长，2025年我国电网工程投资达6,395亿元，同比增长5.1%，重点投向特高压与智能电网建设[7] - 预计到2027年，我国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上，将带动该领域投资持续增长[7] - 在“双碳”战略与算力扩张驱动下，风电、光伏等可再生能源规模化扩容，新型储能与电网协同加强，特高压工程与城乡电网改造提速[7] - AI与算力中心的刚性用电需求，推动电力系统向高效化、智能化、多元化转型，为下游变压器行业带来持续发展动能，有望为公司电磁线业务提供持续需求[7]