投资评级 - 报告对宁波银行维持“买入”评级，目标价为37.95元/股，对应2026年预测市净率（PB）为1.0倍，较当前股价有约18%的上涨空间 [6][8] 核心观点 - 报告认为宁波银行2026年第一季度业绩表现强劲，营收和利润均实现“双十”增长，且增速较2025年全年有所提升，超出市场预期 [1] - 报告核心观点是看好宁波银行在管理层顺利交接、经营战略延续背景下的投资价值，预计其业绩有望维持较高速增长 [2][6] 业绩概览与增长驱动 - 业绩增速回升：2026年第一季度，宁波银行营业收入同比增长10.2%，归母净利润同比增长10.3%，增速较2025年全年均提升2.2个百分点 [1] - 业绩主要驱动因素： - 息差拖累改善：2026年第一季度单季净息差同比下降5个基点，降幅较2025年第四季度的下降17个基点显著收窄 [1] - 拨备拖累改善：2026年第一季度资产减值损失同比增速为22%，增幅较2025年全年下降22个百分点 [1] - 中收表现亮眼：2026年第一季度手续费及佣金净收入同比大幅增长82%，增速较2025年全年提升51个百分点，主要得益于代理财富及资产管理费收入增加 [1] - 业绩主要拖累因素： - 其他非息收入下降：2026年第一季度其他非利息净收入同比下降26%，降幅较2025年全年扩大17个百分点 [1] - 所得税负向贡献：2026年第一季度实际税率为7.1%，同比上升0.5个百分点 [1] 息差分析 - 息差环比提升：2026年第一季度单季净息差（期初期末口径）为1.74%，环比2025年第四季度提升5个基点 [3] - 息差提升原因：主要得益于付息负债成本率改善幅度大于生息资产收益率下降幅度。具体来看，生息资产收益率环比下降4个基点至3.19%，而付息负债成本率环比下降8个基点至1.45% [3] - 未来展望：预计2026年息差降幅有望趋缓，主要考虑前期存款挂牌利率调降的利好将持续释放，同时资产端收益率降幅收敛 [3] 资产质量与拨备 - 不良率保持稳定：截至2026年第一季度末，宁波银行不良贷款率为0.76%，环比持平 [1][4] - 前瞻指标改善：关注贷款率环比下降8个基点至1.06%；截至2025年第四季度末的逾期贷款率较2025年第二季度末下降2个基点至0.86% [4] - 不良生成率边际改善：测算的2026年第一季度真实不良（不良+关注）TTM生成率较2025年全年下降22个基点至1.08% [4] - 拨备覆盖率略有下降：2026年第一季度末拨备覆盖率为369%，环比下降4个百分点，但仍处于很高水平 [1][4] 分红政策与股东回报 - 分红率提升：宁波银行2025年分红率为28%，较2024年提升5个百分点，进一步提升了股东回报 [5] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计宁波银行2026年至2028年归母净利润增速分别为10.81%、10.16%和9.93% [6] - 每股净资产预测：预计2026年至2028年每股净资产（BPS）分别为37.95元、41.97元和46.39元 [6] - 估值：基于2026年预测每股净资产37.95元，给予1.0倍市净率（PB）的目标估值，对应目标价37.95元/股 [6]