报告投资评级 - 增持（维持） [1][6] 报告核心观点 - 业绩符合预期，短期盈利受产品结构调整与费用影响，长期成长逻辑不变 [1][6] - 2026年第一季度，公司实现营业收入8.77亿元，同比增长3%，环比下降8%；归母净利润1.40亿元，同比下降28%，环比下降14%，业绩符合预期[6] - 短期盈利下滑主要受地缘冲突导致的产品发货结构调整、研发费用增加及汇兑损失影响，但公司产品顺价能力强，有望受益于全球供应链重构带来的订单外溢，且规模优势与海外布局将支撑中长期成长[6] - 考虑到短期因素，报告下调了2026-2028年盈利预测，但认为当前估值（PE TTM 20.82X，低于上市以来中枢23.46X）具备较高安全边际，因此维持“增持”评级[6] 财务表现与预测总结 - 2025年及2026年第一季度业绩：2025年营业总收入35.08亿元，同比增长11.1%；归母净利润7.36亿元，同比增长1.9%[5]。2026年第一季度营业总收入8.77亿元，归母净利润1.40亿元[5][6] - 2026年第一季度财务分析：毛利率为33.85%，同比下降1.56个百分点，环比上升2.59个百分点；净利率为15.96%，同比下降7.18个百分点[6]。期间费用同比显著增加，其中销售、管理、研发、财务费用分别同比变动**+774万元**、-160万元、+3660万元、+1593万元，并产生汇兑损失约1020万元[6] - 未来三年盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为42.87亿元、49.22亿元、57.67亿元，同比增长22.2%、14.8%、17.2%；归母净利润分别为9.03亿元、11.46亿元、13.89亿元，同比增长22.7%、26.8%、21.3%[5][6] - 估值水平：基于盈利预测，对应2026-2028年PE估值分别为16X、12X、10X[5][6] 业务与运营亮点总结 - 产品顺价能力与供应链机遇：受地缘政治影响成本上涨，公司于3月16日发布涨价函，不同类别添加剂价格每吨上调1800元，显示其在下游客户成本占比极低，顺价能力强[6]。地缘冲突可能冲击全球润滑油添加剂供应链，公司有望受益于海外“四大”企业可能面临的供应能力下滑所带来的订单外溢[6] - 规模扩张与产能建设：公司润滑油添加剂（单剂）设计产能达31.5万吨，同时在建产能48.5万吨，规划产能正如期转固释放，规模优势不断显现[6] - 海外市场拓展与客户突破：公司全资子公司瑞丰香港拟与合作伙伴在沙特合资设立公司（瑞丰香港持股60%），项目计划总投资约2.46亿美元，一期预期投资1.27亿美元，旨在建设辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地[6]。此举有望加快核心客户准入突破，助力公司发展成为全球“第五家”综合型润滑油添加剂厂商[6] - 产品认证进展：公司CI-4、CK-4、SN、SP、SQ级别复合剂已通过国外权威第三方台架测试，并已取得多个产品的OEM认证[6] 行业与市场数据 - 出口情况：根据中国海关数据，2026年第一季度河南润滑油添加剂出口量约2.24万吨，占国内整体出口量34%，同比、环比分别下滑19%、27%[6] - 公司市场数据（截至2026年4月24日）：收盘价47.94元，一年内股价最高/最低为66.30元/44.81元，市净率3.6，股息率2.50%，流通A股市值99.20亿元[1]