报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 东方财富2026年第一季度业绩符合预期，基金代销业务迎来景气度拐点，投资收益环比改善，经纪与两融业务随行就市 [1][6] - 公司依托零售流量与渠道优势，在财富管理市场扩容背景下将直接受益，AI赋能有望重塑用户体验并带来成长空间 [8] - 维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润持续增长，当前估值低于近五年中枢水平 [7][8] 财务业绩总结 - 1Q26业绩概览：公司实现营业总收入50.3亿元，同比增长44%，环比增长12%；实现归母净利润37.4亿元，同比增长38%，环比增长25%；加权ROE为3.99%，同比提升0.68个百分点 [6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为135.6亿元、145.3亿元、151.5亿元，同比增长12%、7%、4%；对应每股收益分别为0.86元、0.92元、0.96元 [7][8] - 估值水平：以2026年4月24日收盘价19.70元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为23.0倍、21.4倍、20.6倍，报告指出近五年市盈率中枢为34.7倍 [7][8] 分业务线表现总结 - 总营收结构：1Q26手续费收入（经纪业务为主）28.7亿元，占比57%；净利息收入（两融业务为主）11.0亿元，占比22%；营业收入（基金代销为主）10.6亿元，占比21% [8] - 证券经纪业务：收入同比增长46%，环比增长17%；但增速与市场成交增速的剪刀差走阔，1Q26A股日均股基成交额同比增长79%至3.12万亿元，公司收入增速为46%，预计因佣金率持续下降所致 [8] - 两融业务：收入同比增长54%，环比增长7%；1Q26市场日均两融余额为2.66万亿元，同比增长42%；公司期末融出资金规模为812.7亿元，较2025年末增长0.5%，测算两融市占率为3.14%，较2025年的3.20%边际下滑 [8] - 基金代销业务：收入（主要为基金代销）同比增长31%，环比增长7%；1Q26全市场新发基金份额为3,159亿份，同比增长31%，其中新发偏股基金2,580亿份，同比增长123%；公司行业地位稳固，截至2H25，东财系权益基金、股票型指数基金、非货币市场基金保有规模分别排名行业第3、第2、第3 [8] - 投资业务：1Q26投资收益为5.97亿元，同比下降14%，但环比大幅增长46%，贡献了总利润的16%；在权益市场震荡（沪深300指数下跌3.89%）而债市相对稳健（中证全债净指数上涨0.25%）的背景下，公司1Q26年化投资收益率为2.20%，高于1Q25的1.78% [8] 费用与运营效率 - 费用情况：1Q26销售、管理和研发费用分别为1.1亿元、7.5亿元、2.7亿元，同比分别增长57%、25%、9%；三类费用合计占收入比例为22%，同比下降6个百分点，反映经营效率提升 [8] - 科技赋能：公司妙想AI打通投顾“智能+温度”闭环，旨在重塑用户一站式财富管理体验 [8] 市场数据与基础数据 - 市场数据（截至2026年4月24日）：收盘价19.70元，一年内股价区间为18.35-29.36元，市净率3.4倍，股息率0.51%，流通A股市值262,754百万元 [1] - 基础数据（截至2026年3月31日）：每股净资产6.05元，资产负债率78.27%，总股本15,804百万股，流通A股13,338百万股 [1]