投资评级与核心观点 - 报告给予爱玛科技“增持”评级，目标价格为35.39元[5] - 报告核心观点：产品、品牌、渠道多端并进，经营提效正当时[2] - 报告调整了公司盈利预期，预计2026-2028年EPS为2.36元、2.57元、2.77元，参考行业平均给予2026年15倍市盈率，得出目标价[11] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年公司营业总收入为250.95亿元，同比增长16.1%；归母净利润为20.35亿元，同比增长2.3%[4] - 近期业绩承压：2025年第四季度营业总收入40.02亿元，同比下降3.4%；归母净利润1.27亿元，同比下降70.7%。2026年第一季度营业总收入50.82亿元，同比下降18.5%；归母净利润1.96亿元，同比下降67.6%[11] - 未来预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为273.46亿元、299.57亿元、328.90亿元，同比增长9.0%、9.5%、9.8%；同期归母净利润分别为20.48亿元、22.26亿元、24.08亿元，同比增长0.7%、8.7%、8.1%[4] - 盈利能力指标：预计2026-2028年销售毛利率分别为18.6%、17.8%、17.2%；净资产收益率(ROE)分别为18.6%、19.0%、18.6%[4][12] - 估值水平：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率为10.66倍，市净率为1.98倍[4][12] 业绩波动原因分析 - 2025年四季度起，国内工厂及零售渠道全面启动新国标，新产品处于市场磨合期，动销放缓[11] - 2026年一季度业绩受到2025年同期高基数（国补政策影响）的拖累[11] - 利润下滑还受到规模效应弱化、单车成本上升（新国标车型及原材料价格上涨导致）以及渠道返利增加的影响[11] 公司经营策略与举措 - 产品策略：顺应新国标落地及监管趋严趋势，推进面向不同产品定位（新国标电自、高速电摩、休闲及货运三轮）的电机开发与升级，通过结构优化和技术创新提升整车动力、能效和轻量化水平[11] - 渠道管理：积极探索与核心经销商的股权合作机制以提升激励效果与渠道粘性，同时拓展多层次线上平台，推动线上线下深度融合[11] - 国际化拓展：越南、印尼工厂产能爬坡叠加区域政策利好，海外业务有望高速增长[11] - 智能化与高端化：持续探索智能化，高端子品牌“零际”加速落地[11] - 新产业布局：通过产业投资、战略合作等方式，稳妥探索参与低空出行（低空经济）产业链的布局[11] 行业与市场数据 - 公司所属行业为耐用消费品/可选消费品[5] - 公司总市值为218.28亿元，总股本8.68亿股[6] - 近期股价表现疲弱：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-22%、-18%、-39%[10] - 可比公司估值：报告列举了雅迪控股和绿源集团作为可比公司，其2026年预测市盈率平均值为21.11倍[13]