报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩受原材料涨价影响，但成本已向下游传导，预计第二季度起盈利将得到明显修复 [7] - 针对数据中心（AIDC）市场的产品开发与测试进展顺利，预计2026年下半年将迎来批量销售，固态断路器等关键产品有望带来中长期增量 [7] - 分析师维持对公司2026年至2028年的盈利预测，预计归母净利润将实现高速增长，同比增速分别为+52.30%、+39.58%和+43.67% [1][7] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：营收11.4亿元，同比增长+4.5%，环比增长+16.3%；归母净利润0.6亿元，同比下降-45.2%，但环比大幅增长+245.0% [7] - 盈利能力：2026年第一季度毛利率为26.9%，同比下降4.7个百分点，但环比提升2.0个百分点；归母净利率为5.0%，同比下降4.5个百分点，但环比提升9.0个百分点 [7] - 费用情况：2026年第一季度期间费用率为21.3%，同比上升1.6个百分点，其中管理、研发、财务费用率分别同比上升+0.9、+0.9、+0.5个百分点 [7] - 营运资金：2026年第一季度末，合同负债为0.7亿元，较年初增长+14.5%；应收账款为6.0亿元，较年初下降-1.1%；存货为6.4亿元，较年初增长+12.9% [7] - 未来盈利预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为54.03亿元、63.69亿元、76.34亿元，同比增长率分别为+20.49%、+17.88%、+19.86% [1] - 未来盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为4.04亿元、5.64亿元、8.10亿元，同比增长率分别为+52.30%、+39.58%、+43.67% [1] - 估值水平：基于当前股价和最新摊薄每股收益，2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为28.78倍、20.62倍、14.35倍 [1] 业务进展与展望 - 盈利修复动力：2026年第一季度盈利压力主要来自铜、银等原材料价格上涨，但截至季度末，成本上涨已全部传导至下游客户，预计从第二季度开始毛利率将明显修复 [7] - 数据中心（AIDC）产品：公司与维谛、台达等合作伙伴联合开发针对北美数据中心的全套低压配电产品，覆盖配电柜、UPS等，预计2026年第二季度末上市，下半年实现批量销售 [7] - 固态断路器（SST）：该产品已研发完成，正与国内运营商开展联合测试，作为SST配电架构下的关键产品，中长期有望为公司带来较高业务增量 [7] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告发布时收盘价为10.35元，总市值为116.24亿元，流通A股市值为94.64亿元 [5] - 估值指标：市净率（P/B）为2.69倍，基于最新财报的每股净资产为3.85元 [5][6] - 股本结构：总股本为11.23亿股，其中流通A股为9.14亿股 [6]