报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 2026年第一季度扣除非经常性损益后的净利润同比增长52%至1.1亿元，印证了主营业务具备韧性 [6] - 麦高证券的经纪及自营业务保持快速发展，协同效应持续释放 [6] - 公司“前端付费产品高护城河+中端证券高效转化+后端财富管理深度延展”的业务生态正加速成型，长期成长逻辑清晰 [6] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现总营收71亿元（约7.1亿元），同比增长31%；归母净利润11亿元（约1.1亿元），同比下降20%，主要因2025年同期确认6554万元非经常性投资收益形成高基数 [1][6] - 归母净资产：2026年第一季度末为29亿元，较2025年末增长2.7% [1] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.64亿元、3.47亿元、4.52亿元，对应同比增速分别为15.95%、31.32%、30.32% [1][6] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为28.98亿元、40.83亿元、56.02亿元，对应同比增速分别为35.02%、40.89%、37.22% [1] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.43元、0.57元、0.74元 [1] - 估值水平：基于2026年4月24日收盘价96.06元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为222倍、169倍、130倍 [1][6] 业务分项分析 - 金融信息服务业务（软件端）：2026年第一季度，在A股日均成交额同比大增69%至2.58万亿元的市场背景下，该业务（季度参考）实现营收5.18亿元，同比增长22%；销售商品、提供劳务收到的现金为6.57亿元，同比增长29% [6] - 证券业务（券商端）： - 经纪业务：2026年第一季度手续费及佣金净收入（以经纪业务为主）达1.63亿元，同比增长68%；代理买卖证券款较2025年末增长15%，较2025年3月末增长63% [6] - 利息业务：净利息收入为0.28亿元，同比增长34% [6] - 自营业务：投资收益为0.39亿元，同比下降63%，主要因去年同期基数包含先锋基金价值重估收益；但报告期末交易性金融资产达36亿元，较2026年初大幅增长62%，预计自营业务投资收益有所增长 [6] 成本费用分析 - 销售费用：2026年第一季度为3.2亿元，同比增长24%，销售费用率同比下降3个百分点至45% [6] - 管理费用：2026年第一季度为1.7亿元，同比增长39%，管理费用率同比上升1个百分点至24%，主要系麦高证券业务及管理费增加所致 [6] - 研发费用：2026年第一季度为0.52亿元，同比增长3.5%，研发费用率同比下降2个百分点至7% [6] - 营业成本：2026年第一季度为0.52亿元，同比增长24% [6] 战略与生态构建 - 业务生态：公司正加速构建“前端付费产品高护城河+中端证券高效转化+后端财富管理深度延展”的闭环生态 [6] - 前端：金融信息服务业务以高端炒股软件直销获客，凭借高付费转化率与强客户粘性构筑护城河，在资本市场活跃时弹性显著 [6] - 中端：麦高证券经纪业务收入稳健增长，直接印证了从软件向证券客户的导流变现逻辑 [6] - 后端：公司已持有先锋基金90.02%股权，补全公募基金牌照，形成了“软件付费→客户引流→证券开户交易与财富管理”的全牌照服务闭环 [6] - 控股股东动作：2026年4月，控股股东启动公开询价转让4%股份，初步定价85.11元/股，共有34家机构投资者参与；报告认为此举属于控股股东层面的资源配置，不影响公司控制权及长期协同增长逻辑 [6] 市场与估值数据 - 股价与市值：截至报告日收盘价96.06元，总市值585.77亿元（58,576.61百万元），流通市值581.49亿元（58,148.88百万元） [4] - 市净率：当前市净率（PB）为21.00倍 [4] - 每股净资产：最新财报每股净资产（LF）为4.57元 [5] - 历史股价区间：过去一年最低价55.70元，最高价179.01元 [4]