报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 指南针金融信息服务主业优势明显，有望随市场活跃度提升显著改善 [8] - 麦高证券业务增长势头良好，有望成为公司第二增长曲线 [8] - 公司为互联网券商新星，长期成长趋势显著，后续市场交投保持活跃则业务有望持续修复 [8] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入 7.10亿元，同比增长 30.96%，环比下降 4.65%；实现归母净利润 1.11亿元，同比下降 19.80%，环比下降 0.65%；实现扣非归母净利润 1.10亿元，同比增长 52.48% [8] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为 27.36亿元、32.41亿元、36.96亿元，同比增速分别为 27.5%、18.4%、14.0% [2][8] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 3.28亿元、3.71亿元、4.28亿元，同比增速分别为 44.0%、13.1%、15.4% [2][8] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为 0.54元、0.61元、0.70元 [2][8] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为 178倍、158倍、137倍 [2][8] 主营业务分析 - 金融信息服务业务：与资本市场景气度高度关联，2026年一季度因证券市场震荡及春节偏晚影响，高端产品营销节奏滞后，部分现金回款将计入二季度 [8] - 金融信息服务业务：2026年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为 6.57亿元，同比增长 29.24%，广告宣传及网络推广费用同比增长，投产比保持健康稳定 [8] - 证券业务（麦高证券）：2026年第一季度经纪业务收入、净利息收入分别为 1.59亿元、0.28亿元，分别同比增长 63%、34% [8] - 证券业务（麦高证券）：2026年第一季度末代理买卖证券款达 116.62亿元，较2025年末增长 15.29%，客户托管资产规模持续快速增长 [8] - 费用情况：2026年第一季度销售、管理、研发费用分别为 3.20亿元、1.70亿元、0.52亿元，分别同比增长 24%、39%、3% [8] - 费用率情况：2026年第一季度销售、管理、研发费用率分别为 45.1%、23.9%、7.4%，同比分别变化 -2.7个百分点、+1.5个百分点、-2.0个百分点 [8] 关键财务指标预测 - 毛利率：预计2026-2028年毛利率分别为 88.8%、89.7%、90.1% [9] - 归母净利润率：预计2026-2028年归母净利润率分别为 17.4%、16.4%、16.5% [9] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年ROE分别为 10.69%、11.01%、11.52% [9] - 资产负债率：预计2026-2028年资产负债率分别为 84.09%、85.45%、86.32% [9] - 经营活动现金流：预计2026-2028年经营活动现金流分别为 35.61亿元、39.18亿元、40.91亿元 [9]