报告投资评级 - 公司评级：买入 [2] - 当前价格：3.80元 [2] - 合理价值：4.65元/股 [2][7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：海外业务保持高增，高股息优势显著 [1] - 2025年业绩：实现营业收入208.38亿元，同比增长12.7%；归母净利润6.05亿元，同比增长18.2% [5][7] - 2025年第四季度业绩：Q4实现营业收入62.81亿元，同比-2.6%；归母净利润0.15亿元，同比-57.9% [7] - 盈利能力：2025年毛利率为10.81%，同比下降1.85个百分点；净利率为2.90%，同比提升0.13个百分点 [7] - 现金流：2025年经营性现金流净流入7.89亿元，同比多流入0.18亿元 [7] - 分红与股息：2025年分红率为72%，对应A股股息率为5.8% [7] 新签订单情况 - 2025年新签订单：总额242.7亿元，同比增长10.5% [7] - 2025年海外新签订单：72亿元，同比增长140.1%，其中海外公共建筑订单同比增长302.5% [7] - 2025年国内新签订单：同比下滑10% [7] - 高增长细分业务：2025年工业连锁及战略加盟业务新签订单12.8亿元，同比增长51.7%；BIPV业务新签订单3.5亿元，同比增长60.8% [7] - 2026年第一季度新签订单：总额66.0亿元，同比增长7.5%；其中国内新签46.6亿元，同比+12.3%；海外新签19.4亿元，同比-2.5% [7] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为239.18亿元、266.37亿元、296.77亿元 [5] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为7.11亿元、8.22亿元、9.41亿元，增长率分别为17.5%、15.6%、14.5% [5][7] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为0.36元、0.41元、0.47元 [5] - 估值水平：基于2026年13倍市盈率（PE）估值，得出合理价值4.65元/股 [7]；当前股价对应2026年预测市盈率为10.6倍 [5]