报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 传统业务稳健增长，或受益于出海与结构升级，航发业务迎里程碑突破 [1] - 公司传统主业具备持续增长的逻辑演绎，新兴业务如低空经济领域提供核心航发动力方案，竞争优势显著 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入123.1亿元（12,396百万），同比增长18.55%（18.0%）；归母净利润6.66亿元（666百万），同比增长44.25%（44.3%）[3][7] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入30.53亿元，同比下降5.36%；归母净利润1.72亿元，同比下降24.16%，主要因2025年第一季度基数较高，且2026年第一季度净利润仍高于其他年度一季度表现 [7] - 盈利水平：2025年毛利率13.59%，净利率5.48%；2026年第一季度毛利率12.88%，净利率5.85% [7] - 未来盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为8.92亿元（892百万）、11.02亿元（1,102百万）、13.11亿元（1,311百万），同比增速分别为34.1%、23.5%、19.0% [3][7] - 每股收益预测：2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.96元、1.15元 [3][7] - 估值水平：基于2026年4月24日收盘价18.90元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为24倍、20倍、17倍 [3][7] 传统业务分析 - 通用机械业务：2025年收入60.15亿元，同比增长15.11%；净利润4.57亿元，同比增长27.34%；销量513.6万台，同比增长6.25% [7] - 摩托车发动机业务：2025年收入46.01亿元，同比增长20.31%；净利润2.70亿元，同比增长76.22%；销量366万台，同比增长22.6% [7] - 业务亮点： - 产品结构优化，重点布局越野动力、大排量动力等品类，契合消费升级需求 [7] - 海外业务拓展顺利，2025年外销收入占比达47% [7] - 大江动力公司智能工厂主体工程已全面竣工，支撑长远发展 [7] 新兴业务分析 - 航空动力业务： - 2025年实现收入2.3亿元，同比增长46% [7] - 取得里程碑式突破：公司自主研发的CA500型航空活塞发动机搭载山河星航Aurora SA60L飞机，获得中国民航局适航批准，标志着国产航空活塞发动机首次在国内轻型运动飞机领域实现商业化交付 [7] - 该业务2025年尚亏损0.25亿元，主要受研发等成本费用影响 [7] - 新能源业务：2025年实现营收7.92亿元，同比增长36.77%；全球化布局推进，德国子公司已投入运营，越南制造基地已具备批量生产能力 [7] 行业与投资逻辑 - 低空经济：已连续三年写入政府工作报告，并在“十五五”规划中被明确列为新兴支柱产业之一，预计2026年将进入建设提速年 [7] - 出海逻辑：公司外销收入占比高，后续或持续受益于中国制造出海 [7] - 资产置换：公司与隆鑫通用的资产置换工作仍在推进中 [7]