报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [7] 报告核心观点 - 食品饮料板块主动权益基金持仓比例在26年第一季度环比基本持平，整体配置仍处于历史低位，行业配置排名第八 [1][12] - 白酒板块持仓持续收缩，处于历史低位区间，但部分龙头个股获得逆势增持 [2][4] - 大众品板块内部分化显著，预加工食品、调味品等细分赛道表现优秀，具备强阿尔法属性的标的更受青睐 [3][5] - 投资建议聚焦于白酒板块的底部配置机会和大众品板块的红利与强阿尔法主线 [6][39] 行业持仓概况 - 整体配置低位持平：26年第一季度，主动权益基金持有食品饮料板块的市值占比为 4.0%，环比25年第四季度基本持平，在一级行业中排名第八，较上季度上升一位 [1][12] - 超配比例微升：26年第一季度，食品饮料板块超配比例为 0.55%，环比25年第四季度上升 0.05个百分点，但板块市值占A股总市值比例降至 3.45%，环比下降 0.1个百分点 [15] 酒水板块分析 - 白酒板块持续收缩：26年第一季度，白酒板块涨跌幅为 -1.53%，主动权益基金持仓比例降至 2.9%，环比下降 0.02个百分点，同比下降 3.05个百分点，超配比例压缩至 0.58%，处于近十余年历史低位 [2][18] - 啤酒板块涨幅领先但配置下降：26年第一季度，啤酒板块涨跌幅为 +6.43%，但主动基金持仓比例降至 0.1%，环比下降 0.02个百分点，同比下降 0.3个百分点，超配比例为 0.13% [2][18] 大众品板块分析 - 板块内部分化明显：26年第一季度，大众品细分板块表现差异显著 [3] - 表现优秀的子板块： - 预加工食品板块涨跌幅 +6.91%，主动权益基金持仓环比增长 +0.07个百分点 [23] - 调味发酵品板块涨跌幅 +3.50%，持仓环比增长 +0.06个百分点 [23] - 肉制品板块涨跌幅 +2.29%，持仓环比增长 +0.01个百分点 [23] - 表现承压的子板块： - 软饮料板块涨跌幅 -14.86%，持仓环比下降 -0.11个百分点 [23] - 保健品板块涨跌幅 -12.76%，持仓环比下降 -0.01个百分点 [23] - 烘焙食品板块涨跌幅 -10.12%，持仓环比下降 -0.01个百分点 [23] - 零食板块涨跌幅 -9.56%，持仓环比持平 [23] - 乳制品板块涨跌幅 -8.22%，持仓环比持平 [23] 个股持仓分析：白酒 - 板块整体承压，龙头逆势增持：26年第一季度，白酒板块基金持股比重同比明显下滑，但部分个股获得增持 [4][35] - 获增持的个股及持股数变动： - 山西汾酒：持仓股数增加 1363万股，但持仓占比环比下降 0.14个百分点 [4][35] - 古井贡酒：持仓股数增加 370万股，持仓占比环比下降 0.08个百分点 [4][35] - 贵州茅台：持仓股数增加 182万股，持仓占比环比上升 0.24个百分点 [4][35] - 迎驾贡酒：持仓股数增加 69万股，持仓占比环比持平 [4][35] 个股持仓分析：大众品 - 结构性分化，强阿尔法标的受青睐：大众品在26年第一季度持仓结构分化显著，细分赛道龙头更受关注 [5][37] - 餐饮供应链：安井食品(A股)、海天味业、安琪酵母、中炬高新、颐海国际位居持仓前列 [5] - 安井食品(A股)持仓占比同比上升 0.02个百分点，海天味业持仓占比同比上升 0.03个百分点 [5][37] - 乳制品：伊利股份、优然牧业、蒙牛乳业、新乳业、现代牧业位居持仓前列 [5] - 26年第一季度持仓股数变动分别为：伊利股份 -962万股、优然牧业 +8055万股、蒙牛乳业 -219万股、新乳业 +771万股、现代牧业 +5282万股 [5][37] - 优然牧业持仓占比同比上升 0.06个百分点，新乳业持仓占比同比上升 0.02个百分点 [5][37] - 零食：万辰集团、洽洽食品位居持仓前列 [5] - 26年第一季度持仓股数变动分别为：万辰集团 -108万股、洽洽食品 +846万股 [5][37] - 持仓占比环比变动分别为：万辰集团 -0.02个百分点、洽洽食品 +0.01个百分点 [5][37] - 软饮料：东鹏饮料26年第一季度持仓股数变动 -667万股，持仓占比环比下降 0.1个百分点 [5][37] 板块投资建议 - 白酒板块：当前白酒板块仍处底部区间，继续首推贵州茅台 [39] - 同时关注：①春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒；②贝塔属性强的泸州老窖、珍酒李渡等；③强阿尔法属性的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [7][39] - 大众品板块：关注红利主线与细分赛道强阿尔法主线 [39] - ①休闲食品：卫龙、盐津铺子、西麦食品等 - ②啤酒/饮料：东鹏饮料、燕京啤酒 - ③餐饮供应链：推荐安井食品、颐海国际，关注海天味业、千禾味业 - ④乳制品：上游推荐优然牧业；下游趋势向好，建议关注具备弹性的蒙牛乳业，推荐成长性良好的新乳业，以及基本面修复叠加高股息视角的伊利股份 [7][39]