报告公司投资评级 - 投资评级为“买入” [1][4][6] - 目标价为21.56元人民币 [4][6] 报告核心观点 - 报告核心观点是期待宝立食品的B端业务稳健性延续，同时C端新品表现亮眼，公司有望向食品供应链平台型公司转型，因此维持“买入”评级 [1] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：营业收入为29.3亿元，同比增长10.7%；归母净利润为2.6亿元，同比增长12.6%；扣非净利润为2.5亿元，同比增长17.9% [1] - 2025年第四季度业绩：营业收入为8.0亿元，同比增长11.1%；归母净利润为0.7亿元，同比增长18.4% [1] - 2026年第一季度业绩：营业收入为7.8亿元，同比增长16.0%；归母净利润为0.7亿元，同比增长12.6% [1] - 盈利能力：2025年毛利率同比提升0.5个百分点至33.3%，归母净利率同比提升0.2个百分点至9.0% [3] - 2026年第一季度盈利能力：毛利率同比提升0.9个百分点至33.5%，但归母净利率同比下滑0.3个百分点至8.5%，主要因C端新品推广费用增加导致销售费用率同比上升2.8个百分点至17.1% [3] 分业务表现总结 - 复合调味料业务（B端基本盘）：2025年营收13.7亿元，同比增长6.0%；2026年第一季度营收同比增长18.3%，表现稳健，主要得益于百胜等餐饮客户收入增长及新客户开发 [1][2] - 轻烹解决方案业务（C端）：2025年营收13.3亿元，同比增长17.8%；2026年第一季度营收同比增长20.9%，表现亮眼，主要得益于“空刻”免煮意面新品扩充消费场景及人群，以及线下渠道占比提升 [1][2] - 饮品甜点配料业务：2025年营收1.5亿元，同比增长3.8%；2026年第一季度营收同比下降23.3% [1][2] - 新品进展：C端新品料理酱包已进入新零售渠道，披萨及鸡排等速食产品已面市，目前处于测试与调整阶段 [2] 未来展望与战略 - 公司未来将通过优化客户结构、拓展新渠道、扩容产品矩阵、强化供应链能力，向食品供应链平台型公司转型 [1] - C端轻烹业务中的披萨及速冻产品有望贡献未来收入增量 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.1亿元、3.6亿元、4.0亿元，对应每股收益（EPS）为0.77元、0.89元、0.99元 [4][10] - 估值基础：参考可比公司2026年平均28倍市盈率（PE），给予宝立食品2026年28倍PE估值 [4][13] - 目标价：基于2026年预测每股收益0.77元和28倍PE，得出目标价21.56元 [4]