报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年业绩因股权支付费用增加及政府补助减少而短期承压，但2026年第一季度已显示出增长恢复迹象，且预计2026年将开启持续高增长阶段，主要驱动力来自镍带箔业务的稳健增长和精密结构件业务的旺盛需求 [1][7] - 报告维持对公司“买入”评级，基于其2026-2028年归母净利润预计将实现50.16%、39.60%和27.27%的同比增长，对应市盈率（PE）分别为33.24倍、23.81倍和18.71倍 [1][7] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入10.43亿元（1,042.86百万元），同比增长22.38%；归母净利润为5,348.24万元（53.48百万元），同比下降20.70% [1][7] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入2.79亿元，同比增长29.19%；归母净利润1,821.72万元，同比增长11.35%；毛利率为16.60%，同比提升1.1个百分点，环比提升4.3个百分点 [7] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为13.71亿元（1,370.93百万元）、17.12亿元（1,711.54百万元）和21.29亿元（2,128.56百万元），同比增速分别为31.46%、24.84%和24.37% [1][8] - 未来净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.80亿元（80.31百万元）、1.12亿元（112.11百万元）和1.43亿元（142.68百万元），同比增速分别为50.16%、39.60%和27.27% [1][7][8] 分业务表现与展望 - 精密结构件业务：2025年收入为3.19亿元，同比大幅增长59.38%，营收占比从24%提升至31%，主要受益于TCO（透明导电氧化物）需求旺盛；预计2026年该业务收入将达到4-5亿元，同比增长30%以上 [7] - 镍带箔业务：2025年收入为6.69亿元，同比增长8.83%，估计出货量约4500-5000吨，同比增长超过15%；2026年第一季度估计出货约1100-1200吨，同比保持稳健增长；预计2026年全年出货量同比增长25%以上 [7] - FPCA（柔性印刷电路组件）新业务：2025年实现收入760.80万元，同比巨幅增长2891.63%，标志着新业务取得突破 [7] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2026年第一季度毛利率提升至16.60%，主要系镍价上涨叠加精密结构件业务毛利率结构性提升所致 [7] - 费用率：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.11%、3.16%、3.50%、0.32%，整体管控良好；2026年第一季度研发费用率提升至4.31%，主要系子公司金泰科研发投入增加及股权激励费用摊销所致 [7] 估值与市场数据 - 当前股价与市值：收盘价为26.80元，总市值为26.69亿元（2,669.23百万元），流通市值为26.68亿元（2,667.75百万元）[5] - 估值倍数：基于最新摊薄每股收益（EPS）预测，2026-2028年对应市盈率（P/E）分别为33.24倍、23.81倍和18.71倍；当前市净率（P/B）为2.69倍 [1][5][8] - 财务指标预测：预计2026-2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为7.65%、9.63%和10.90%；投资资本回报率（ROIC）分别为6.40%、8.39%和9.41% [8]