投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司2026年第一季度营业收入为7.76亿元，同比增长16.00%，超出市场预期，实现开门红 [1] - 短期看，餐饮复苏加速B端业务修复，核心客户门店扩张带来稳定需求，同时C端业务通过空刻品牌新品迭代、线上线下渠道协同，成长潜力可期 [4] - 长期看，在行业渗透率提升与餐饮复苏双重红利下，公司凭借B端大客户合作与C端空刻品牌、产品、渠道的核心优势，有望实现持续增长，外延式并购有望进一步扩大规模 [4] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长17.88% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长10.63% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入8.01亿元，同比增长11.08%；归母净利润0.71亿元，同比增长18.39% [1] - 盈利能力：2025年销售毛利率为33.28%，同比提升0.47个百分点；销售净利率为9.81%，同比微降0.27个百分点 [3] - 费用情况：2025年销售/管理/研发费用率分别为15.10%/2.36%/1.97%，同比分别+0.58/-0.40/-0.03个百分点 [3] - 2026年第一季度盈利能力：销售毛利率为33.49%，同比提升0.88个百分点；销售净利率为8.86%，同比下降1.20个百分点，主要因销售费用率同比大幅提升2.76个百分点至17.14% [3] 业务分项总结 - 分品类收入： - 2025年：复合调味料收入13.73亿元（同比+6.0%），轻烹解决方案收入13.31亿元（同比+17.8%），饮品甜点配料收入1.52亿元（同比+3.8%）[2] - 2026年第一季度：复合调味料收入3.56亿元（同比+18.3%），轻烹解决方案收入3.65亿元（同比+20.9%），饮品甜点配料收入0.36亿元（同比-23.3%）[2] - 分渠道收入： - 2025年：直销收入24.15亿元（同比+13.0%），非直销收入4.41亿元（同比+1.5%）[2] - 2026年第一季度：直销收入6.46亿元（同比+18.0%），非直销收入1.10亿元（同比+8.5%）[2] - 分区域收入： - 2025年：华东地区为主要收入来源，达22.72亿元（同比+9.4%）；华南、西南、西北地区增长迅猛，同比增速分别为+72.5%、+40.1%、+64.0% [2] - 2026年第一季度：华东地区收入6.02亿元（同比+16.6%），增长依然突出；西南地区同比增长56.8%，境外市场同比增长72.1% [2] 未来展望与战略 - 业绩预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.0亿元、3.4亿元、3.8亿元，同比增速分别为+14.6%、+13.2%、+12.7% [4] - 战略聚焦：2026年公司将继续聚焦主业，坚持长期主义 [3] - 产能建设：加大投资力度，提速推进各核心基地产能释放与布局优化 [3] - 产品与渠道：深化研发创新，以技术驱动产品升级；深耕现有渠道并积极拥抱市场新变化 [3] - 管理体系：以提升管理效能为年度经营目标，精耕细作，提质增效 [3] 估值与市场数据 - 股票信息：所属行业为调味发酵品Ⅱ，2026年4月24日收盘价为13.21元，总市值为52.84亿元，总股本为4.00亿股 [5] - 盈利预测与估值：基于预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.75元、0.85元、0.96元，对应市盈率（P/E）分别为17.6倍、15.5倍、13.8倍 [10]