报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩超市场预期，营收和归母净利润均实现高增长，风机销售同比大幅提升，在手订单充裕，营运质量持续优化，为全年增长提供支撑 [3][4][5] - 展望后续，随着国内高价订单交付占比提升、国际业务及绿色化工业务快速放量，公司盈利能力有望持续提升，实现EPS与PE的双击 [6] 业绩简评 - 2026年一季度，公司实现营收154.8亿元，同比增长63.5% [3] - 2026年一季度，实现归母净利润9.07亿元，同比增长59.6%，业绩超市场预期 [3] 经营分析 - 风机销售与订单：一季度风机对外销售规模达6.04GW，同比增长133.5%，是收入增长的主要驱动力 [4] - 毛利率：一季度整体毛利率为16.8%，同比下降5.0个百分点，主要受毛利率较低的风机制造收入占比提升影响，但风机制造毛利率本身预计仍维持较好水平 [4] - 在手订单：截至一季度末，公司在手外部订单规模为50.7GW，同比/环比分别增长4.3%/0.4%，项目储备充裕 [4] - 电站业务：一季度国内外新增权益并网装机容量177MW，期末权益装机容量约10.0GW，在建项目规模约3.1GW [4] - 电站转让：一季度完成风电场转让102MW，带动投资收益同比增长547%至2.82亿元 [4] 营运与财务质量 - 营运效率：一季度年化应收周转天数为150天，同比/环比分别下降24天和8天；存货及合同资产周转天数为95天，同比/环比分别下降37天和2天 [5] - 偿债能力：一季度资产负债率环比下降0.56个百分点至71.1% [5] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为41.5亿元、58.3亿元、77.7亿元 [6] - 增长率：对应2026-2028年归母净利润增长率分别为49.54%、40.58%、33.23% [10] - 估值水平：预测2026-2028年对应市盈率（PE）分别为26倍、18倍、14倍 [6] 财务预测摘要 - 收入预测：预测2026-2028年营业收入分别为958.08亿元、1125.11亿元、1292.32亿元，增长率分别为31.20%、17.43%、14.86% [10] - 盈利能力：预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.982元、1.381元、1.840元 [10] - 回报率：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.91%、12.69%、15.12% [10] - 现金流：预测2026-2028年每股经营性现金流净额显著改善，分别为3.67元、4.58元、5.43元 [10]