投资评级与目标价格 - 投资建议：维持“增持”评级 [7][14] - 目标价格：73.00 元，对应2026年预测市盈率(PE) 42倍 [7][14] 核心观点与业绩回顾 - 核心观点：公司自有品牌业务进入结构升级关键期，持续加大研发投入及海外工厂布局，未来有望进一步巩固行业龙头地位 [2] - 2025年业绩：公司实现营业收入 67.69 亿元，同比增长 29.06%；归母净利润 6.73 亿元，同比增长 7.75% [14] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入 16.44 亿元，同比增长 11.08%；归母净利润 1.24 亿元，同比下降 39.50% [14] 业务运营分析 - 自有品牌高端化进展：2025年自有品牌营收增至近 50 亿元，占营收比重超 70%；其中麦富迪品牌同口径增长 40%以上，高端子品牌霸弗增长超 60%，高端品牌弗列加特增长超 80% [14] - 品牌战略升级：2026年3月，麦富迪品牌迎来“解码天性，更懂犬猫”品牌战略全面升级 [14] - 代工业务与海外布局：在海外贸易政策波动环境下，代工订单受到影响；泰国二期工厂投产后有望贡献业绩，新西兰高端产能项目稳健推进 [14] - 研发与费用投入：2026年第一季度，公司销售/管理/研发费用率分别为 22.14%/6.64%/1.02%，同比分别增加 4.33/1.55/减少 0.45个百分点；公司坚持对宠物健康和基础研究的长期投入 [14] 财务预测与估值 - 收入与利润预测：预测2026-2028年营业总收入分别为 77.70 亿元、91.94 亿元、108.13 亿元，同比增长率分别为 14.8%、18.3%、17.6%；预测归母净利润分别为 6.97 亿元、8.85 亿元、10.68 亿元，同比增长率分别为 3.5%、27.0%、20.7% [5] - 每股收益预测：预测2026-2028年每股净收益(EPS)分别为 1.74 元、2.21 元、2.67 元 [5][14] - 当前估值：基于最新股本，当前股价 55.08 元对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为 32.76 倍、25.79 倍、21.37 倍 [5] - 可比公司估值：选取中宠股份、佩蒂股份、路斯股份作为可比公司，其2026年预测市盈率平均值为 20.08 倍 [16] 市场与交易数据 - 当前价格：55.08 元 [8] - 总市值：220.58 亿元 [8] - 近期股价表现：近1个月绝对升幅 5%，近3个月绝对升幅 -23%，近12个月绝对升幅 -54% [12] - 净资产与市净率：股东权益 47.45 亿元，每股净资产 11.85 元，当前市净率(PB)为 4.6 倍 [9]