报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 公司具备“猪鸡双轮驱动”的业务模式，并拥有成本优势，有助于其穿越行业周期[3] 公司业绩与财务预测 - 收入与增长：2025年公司营业收入为187.29亿元，同比增长5.67%[3]。预计2026年至2028年收入将持续增长，分别达到209.47亿元、223.39亿元和240.37亿元，同比增速分别为11.8%、6.6%和7.6%[4] - 归母净利润：2025年归母净利润为5.78亿元，同比大幅下降62.01%[3]。但预计将强劲反弹，2026年预计达12.16亿元，同比增长110.4%，2027年和2028年预计分别为14.96亿元和19.15亿元，同比增长23.0%和28.0%[4] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的11.0%提升至2026年的12.6%，并进一步升至2028年的14.4%[4]。净资产收益率（ROE）预计从2025年的6.2%显著改善至2026年的12.3%，并在2028年达到16.5%[4] - 每股收益（EPS）：预计2026年至2028年每股收益分别为1.45元、1.79元和2.29元[3][4]。基于2026年4月23日股价，对应市盈率（PE）分别为15.4倍、12.5倍和9.8倍[3][4] 生猪养殖业务分析 - 出栏量与收入：2025年公司生猪出栏量为211.2万头，同比增长62.7%[3]。预计2026年第一季度出栏量为55.2万头，同比增长14.2%[3] - 销售价格与成本：2025年生猪销售均价为13.9元/公斤，同比下降19.9%[3]。2026年第一季度销售均价为11.8元/公斤，同比下降22.7%，但环比提升[3]。2025年养殖完全成本为12元/公斤，2026年第一季度进一步降至11.2元/公斤[3] - 盈利情况：2025年该业务板块亏损1.53亿元[3]。但2026年第一季度实现盈利，头均盈利约154元[3] 黄羽鸡养殖业务分析 - 出栏量与收入：2025年黄羽鸡出栏量为3.5亿羽，相关收入约50.72亿元[3]。预计2026年第一季度出栏量约0.8亿羽[3] - 销售价格与成本：2025年黄羽鸡销售均价为11.4元/公斤，同比下降11.9%[3]。2026年第一季度销售均价为11.9元/公斤，同比增长7.8%[3]。2025年养殖完全成本为10.7元/公斤，2026年第一季度为11.2元/公斤[3] - 盈利情况：2025年该业务板块实现盈利，头均盈利约0.5元[3]。2026年第一季度头均盈利提升至1.4元[3] 产能扩张与资本开支计划 - 生猪产能：公司计划在2026年至2029年间新增生猪产能约55万头[3]。2025年资本开支约为10亿元，预计2026年至2028年资本开支将保持较高水平[3] - 养殖效率目标：公司目标在2026年至2028年间将生猪养殖完全成本降至15元/公斤以下，并在2026年至2029年间进一步降至12元/公斤[3] - 黄羽鸡产能：预计2026年黄羽鸡产能将增加约1770万羽[3] 其他财务数据 - 资产负债表：2025年末生产性生物资产（如种猪、种鸡）账面价值为22.30亿元[2]。固定资产账面价值为186.71亿元[2] - 现金流量：2025年经营性现金流净额为8.37亿元[2]。预计未来几年投资活动现金流仍将保持净流出状态，以支持产能扩张[6]