投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2026年一季度业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现大幅增长，煤炭业务量价齐升，电力业务并表后贡献显著增量 [1] - 公司控股股东竞得新的煤炭资源，为长期资源接续提供保障 [4] - 分析师预测2026-2028年公司归母净利润将高速增长，2026年扭亏为盈，2027-2028年增速均超过56%，估值具有吸引力 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 整体业绩：2026年第一季度实现营业收入16.31亿元，同比增长38.35%；归母净利润0.31亿元，同比增长12.29%；扣非归母净利润0.23亿元，同比增长72.54% [1] - 煤炭业务： - 产销量：原煤产量252.14万吨，同比增长6.56%；商品煤产量197.11万吨，同比增长12.41%；商品煤销量151.96万吨，同比下降5.04% [2] - 价格与成本：商品煤综合售价744元/吨，同比上涨7.49%；销售成本539元/吨，同比下降3.93%；吨煤毛利204元/吨，同比增长56.68%；毛利率27.48%，同比提升8.63个百分点 [2] - 电力业务： - 发电与售电：发电量13.34亿度，同比增长3784.86%；售电量13.56亿度，同比增长4854.67%，主要由于2025年新设的非全资子公司安徽钱营孜第二发电有限公司并表 [3] - 价格与成本：度电售价0.32元/千瓦时，同比增长40.65%；度电成本0.26元/千瓦时，同比下降18.19%；度电毛利0.06元/千瓦时，同比扭亏为盈；毛利率18.14%，同比扭亏为盈 [3] 公司运营与资源储备 - 产能扩张：2025年已完成对宏能煤业的并表，其旗下花草滩煤矿核定产能为180万吨/年 [2] - 资源接续：2026年3月17日，公司控股股东皖北煤电集团竞得山西省岚县社科区块煤炭探矿权，查明资源量1.31亿吨，可采储量约9200万吨，成交价51.94亿元，将作为集团昌恒煤焦公司的接续资源 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.02亿元、11.01亿元、17.2亿元。2026年扭亏为盈，2027年同比增长56.87%，2028年同比增长56.12% [5][11] - 每股收益：预测2026-2028年每股收益分别为0.59元、0.92元、1.43元 [5][11] - 估值水平：以2026年4月24日收盘价计算，2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.7倍、8.7倍、5.6倍 [5] - 财务预测摘要：预测2026-2028年营业收入分别为66.56亿元、71.27亿元、88.26亿元，同比增长率分别为20.31%、7.08%、23.84% [11] 历史财务数据与预测比率 - 历史业绩：2025年营业收入55.33亿元，同比下降20.65%；归母净利润为亏损1.92亿元 [11] - 盈利能力预测：预测毛利率将从2025年的22.66%提升至2028年的42.30%；净利率将从2025年的-3.71%提升至2028年的20.23%；净资产收益率（ROE）将从2025年的-1.55%提升至2028年的12.93% [12] - 估值比率：预测市净率（P/B）2026-2028年分别为0.81倍、0.78倍、0.73倍 [13]