投资评级 - 买入（维持）[6] 核心观点 - 煤炭经营稳健，电力规模持续扩张，行业龙头价值凸显[1] - 煤炭主业经营韧性凸显，电力板块打造第二增长极[2] - 公司持续股东回报并聚焦主业，已完成对部分资管计划的清算退出，将资源更集中于煤电主业[3] - 考虑到2026年煤价系统性上行，上调公司盈利预测[3] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入1582亿元（158,179百万元），同比下降14.1%；归母净利润167.65亿元（16,765百万元），同比下降25.02%[1] - 2026年一季度实现营业收入389.53亿元，同比微降3.01%；实现归母净利润42.10亿元，同比下降12.38%[1] - 预计2026-2028年公司实现归母净利润200、212、226亿元（20,038、21,217、22,563百万元），对应PE为12.7、12.0、11.3倍[3] - 预计2026-2028年营业收入分别为1728.29亿元、1788.04亿元、1839.03亿元，增长率分别为9.3%、3.5%、2.9%[5] - 预计2026-2028年EPS分别为2.07元、2.19元、2.33元[5] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.7%、18.2%、17.8%[5] 煤炭业务分析 - 2025年公司煤炭产量1.75亿吨，同比增长2.6%[10] - 2026年一季度自产煤产量达4534万吨，同比增长3.19%[10] - 2025年煤炭均价同比下跌102元/吨至459元/吨[10] - 成本管控能力突出，2025年公司吨煤完全成本同比微降0.46%至288.6元/吨[10] 电力业务分析 - 电力板块规模持续扩张，打造第二增长极[2] - 2025年，公司发电量同比增长11.3%至418.5亿千瓦时[10] - 2026年一季度售电量同比增长21.33%至98.82亿千瓦时[10] - 2025年度电成本同比下降1.7%至335.6元/兆瓦时，度电售价395.6元/兆瓦时，同比-0.9%[10] - 2026年公司在建电力项目包括陕煤石门2×660MW扩能升级改造、陕煤汨罗2×1000MW燃煤发电、陕煤电力上高有限公司2×1000MW清洁煤电、陕煤信阳2×1000MW高效超超临界机组、黄陵矿业店头电厂二期2×1000MW机组、陕煤电力合川2×1000MW清洁煤电扩建、陕煤电力芮城县160MW风力发电等[10] 公司治理与股东回报 - 2025年公司拟现金分红金额91.89亿元，占公司当年实现可供分配利润的60%[3] - 公司2025年已完成对朱雀、天风等资管计划的清算退出，大幅减少二级市场波动对业绩的干扰，将资源更集中于煤电主业[3] 估值与市场表现 - 以2026年04月24日收盘价26.30元计算，公司总市值为2549.79亿元（254,978.50百万元）[6] - 30日日均成交量为4281万股（42.81百万股）[6]