行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年第一季度食品饮料行业喜讯频传，行业处于底部并蕴含投资机遇 [1] - 白酒行业报表加速出清，行业筑底信号积极，预期底部明确，结构分化下龙头企业的α效应更加凸显 [1][2] - 大众品基本面显著改善，收入端表现尤为明显，应聚焦复苏与成长双主线投资机会 [1][7] 白酒行业 - 贵州茅台2026年第一季度实现营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%，归母净利润272.43亿元，同比增长1.47% [2] - 茅台系列酒营收78.81亿元，同比增长12.22%，直销渠道收入295.04亿元，同比增长27.1%，占比已超50%，其中i茅台单季度收入215.53亿元，同比大幅增长267.16% [2] - 迎驾贡酒2026年第一季度营收22.30亿元，同比增长8.91%，归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%，报表出清后迎来积极恢复 [2] - 老白干酒2026年第一季度营收12.20亿元，同比增长4.49%，归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%，实现环比改善 [2] - 投资建议首选出清领先、动销良性、份额提升的优质龙头，首推贵州茅台，并关注五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒等 [1][2] 啤酒饮料行业 - 燕京啤酒2026年第一季度实现营收40.97亿元，同比增长7.06%，归母净利润2.65亿元，同比增长60.19%，销量103.99万千升，同比增长4.51%，其中燕京U8保持近30%的高增速 [3] - 喜力啤酒2026年第一季度营收78.92亿欧元，同比增长1.3%，啤酒销量664万千升，同比增长2.79% [3] - 2026年1-3月，中国规模以上企业累计啤酒产量905.4万千升，同比增长4.2% [3] - 饮料行业竞争激烈，欢乐家2026年第一季度营收4.32亿元，同比下降3.75%，归母净利润0.37亿元，同比增长8.49% [6] - 啤酒板块建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，以及稳健龙头重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒 [3][6] - 饮料板块建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [6] 食品行业 - 零食公司受益春节错期，业绩表现突出：洽洽食品2026年第一季度营收同比增长41.5%，归母净利润同比增长117.8%；劲仔食品营收同比增长24.2%；甘源食品营收同比增长22.5% [7] - 乳制品行业2026年第一季度普遍实现正增长，相比此前量价齐跌趋势显著改善：三元股份营收同比增长4.5%，净利率同比提升0.3个百分点至5.7%；天润乳业营收同比增长6.8%，归母净利润2975万元，相比2025年第一季度亏损7330万元显著改善 [7] - 餐饮链受益春节餐饮积极拉动，修复趋势贯穿全年：宝立食品2026年第一季度营收7.76亿元，同比增长16.00%；莲花控股2026年第一季度营收10.16亿元，同比增长28.01%；千味央厨2026年第一季度营收5.8亿元，同比增长23.8% [7] - 大众品投资聚焦双主线：复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如安井食品、海天味业、伊利股份等；成长主线布局零食、饮料及α个股，如盐津铺子、农夫山泉、东鹏饮料等 [1]