报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司一季度业绩在去年高基数下实现稳健增长，为全年业绩释放奠定基础，主要得益于铸造产能的持续释放和产能利用率的提升 [2] - 尽管费用端短期承压，但预计随着收入规模增长，后续费用率将呈下降趋势 [2] - 欧洲海风建设加速，公司作为风电主轴主要供应商，与海外重点客户关系良好，海外海风主轴产品出货有望放量 [3] - 基于一季报及行业判断，预测公司2026-2028年归母净利润将持续增长，估值具有吸引力 [4] 业绩简评与经营分析 - 一季度业绩表现：2026年第一季度实现营收5.64亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长21.9% [2] - 盈利能力提升：一季度销售毛利率为25.3%，同比提升0.9个百分点，主要受益于铸造产能爬坡及产能利用率提升 [2] - 费用率短期上升： - 销售费用率同比增长0.1个百分点，主要因新锻压机投产后加强精密轴类业务销售团队建设及市场开发 [2] - 研发费用率同比增长0.9个百分点，主要因加大铸锻件新产品研发投入 [2] - 财务费用率同比增长2.0个百分点，主要受汇兑损失增加影响 [2] - 未来展望：随着铸造产能释放及二季度风电需求旺季来临，看好公司产能及业绩弹性持续释放；预计收入规模增长将带动后续费用率趋势向下 [2] 行业与市场机遇 - 欧洲海风加速：中东政治局势波动加剧欧洲能源安全焦虑，海风作为其资源禀赋优、产业链完善、经济性好的可再生能源形式，有望成为各国中长期加码建设的主要方向 [3] - 公司海外机遇：公司是风电主轴行业主要供应商之一，产品覆盖全系列主流机型，并与西门子歌美飒、维斯塔斯、通用电气等重点海外客户建立长期良好关系，有望受益于欧洲海风建设加速，实现海外海风主轴产品出货放量 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测： - 预测2026年归母净利润为5.5亿元，同比增长75.55% [4][9] - 预测2027年归母净利润为6.6亿元，同比增长19.59% [4][9] - 预测2028年归母净利润为8.0亿元，同比增长20.76% [4][9] - 估值水平： - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为18倍、15倍、13倍 [4] - 根据预测数据，2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.696元、2.029元、2.450元 [9] 财务预测摘要 - 收入预测： - 预测2026年营业收入为30.39亿元，同比增长22.09% [9] - 预测2027年营业收入为33.57亿元，同比增长10.45% [9] - 预测2028年营业收入为36.52亿元，同比增长8.80% [9] - 利润率改善： - 预测毛利率从2025年的27.8%持续提升至2028年的35.5% [10] - 预测净利率从2025年的12.6%持续提升至2028年的21.8% [10] - 回报率提升：预测净资产收益率（ROE）从2025年的5.00%持续提升至2028年的9.57% [9]