投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司通过优质的国货品牌形象、持续迭代的产品体系、精细化的运营能力构筑核心竞争力，伴随产品及渠道不断拓展，市场份额有望继续提升 [4] - 盈利能力稳健，需关注2026年第二季度驱蚊旺季的销售表现 [1][2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营收人民币15.45亿元，同比增长17.19%；归母净利润人民币3.15亿元，同比增长4.78%；扣非归母净利润人民币2.95亿元，同比增长2.15% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收人民币2.67亿元，同比增长11.27%；归母净利润人民币0.53亿元，同比增长19.09%；扣非归母净利润人民币0.48亿元，同比增长25.14% [1] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为人民币18.61亿元、21.96亿元、25.76亿元；预计归母净利润分别为人民币3.73亿元、4.42亿元、5.23亿元 [4][5] - 分红计划：拟每股派发现金红利人民币0.26元（含税） [1] 业务分项分析 - 驱蚊系列：2025年收入人民币5.32亿元，同比增长21.13%，占总营收34.45%；2026年第一季度产品单价同比上涨5.71% [2] - 婴童护理系列：2025年收入人民币8.14亿元，同比增长17.86%，占总营收52.66%；2026年第一季度产品单价同比上涨13.26%，主要因单价较高的新品（如天然果萃淡彩护唇膏、物理防晒精华乳）及线上直销渠道销量增加 [2] - 精油系列：2025年收入人民币1.40亿元，同比下降11.28%，占总营收9.06%；2026年第一季度产品单价同比下降8.22%，主要因批发渠道销量增加 [2] - 其他业务：2025年收入人民币0.58亿元，同比大幅增长93.80%，占总营收3.76% [2] - 增长驱动：基孔肯雅热疫情催生了驱蚊产品需求，推动了相关销售增长 [2] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年毛利率为58.31%，同比微增0.14个百分点；2026年第一季度毛利率为59.10%，同比提升1.43个百分点，主要得益于产品结构变化及盈利能力较高的非平台经销渠道占比提升 [3] - 净利率：2025年归母净利率为20.36%，同比下降2.41个百分点；2026年第一季度归母净利率为19.71%，同比上升1.29个百分点 [3] - 费用率：2025年期间费用率为35.43%，同比上升3.85个百分点，其中销售费用率为31.46%（同比+2.66个百分点），财务费用率为-0.73%（同比+1.60个百分点），主因公司增加了平台费用投放、新品推广力度以及利息收入减少 [3] - 费用对利润影响：销售及财务费用率的增加导致2025年净利率下降明显，使得净利润增速低于营收增速 [3] 估值指标 - 市盈率（PE）：基于2026年4月24日收盘价人民币26.21元，对应2025年、2026年预测、2027年预测、2028年预测的市盈率分别为31.06倍、28.39倍、23.99倍、20.28倍 [5][6] - 市净率（PB）：对应2025年、2026年预测、2027年预测、2028年预测的市净率分别为4.41倍、4.47倍、4.15倍、3.83倍 [5] - 每股收益（EPS）：2025年为人民币0.78元，预计2026-2028年分别为人民币0.92元、1.09元、1.29元 [5] - 净资产收益率（ROE）：2025年为14.54%，预计2026-2028年分别为15.74%、17.31%、18.89% [5] - 股息收益率：2025年为1.90%，预计2026-2028年分别为2.08%、2.47%、2.92% [5]