报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：端侧 AI 正驱动硬件创新，看好产业链结构性机会 [1] - 端侧 AI 正推动终端创新进入新阶段，AI 手机竞争正从单点功能级 AI 向操作系统级 AI 统一入口演进，端侧 AI 与系统交互、跨 App 执行能力的结合有望成为 2026 年前后终端创新的重要主线 [2] - 端侧 AI 将成为硬件创新的重要主线，看好终端算力、存力、散热、结构件等产业链环节的结构性机会 [3] - 苹果管理层交接强化硬件创新导向，AI 终端形态成为下一阶段竞争主线 [6] - 端侧 AI 竞争核心正开始与屏幕形态等硬件创新结合，终端硬件与 OS 级智能体的融合有望进一步加速 [6] 行业动态与产品分析 - Brain Technologies 与 SoftBank 推出 Natural AI Phone：其核心是将 AI 嵌入操作系统与交互层，尝试让手机理解用户意图并跨服务协同完成任务 [2] - 该产品目前仅支持邮件、地图、日历等 9 个常用 App，实际体验存在推理等待时间较长、操作不够顺滑等问题，但产品方向具有产业指向意义 [2] - 华为发布 Pura X Max 阔折叠手机，在端侧 AI 方面重点升级“小艺伴随式 AI”，得益于阔型屏幕，AI 交互从传统唤醒式转向持续在场模式，体现手机 AI 助手正由被动问答向主动服务演进 [6] 公司战略与产业趋势 - 苹果管理层变更：Tim Cook 将于 2026 年 9 月 1 日 卸任 CEO，由硬件工程高级副总裁 John Ternus 接任，此举发生在 AI 竞争加速向终端侧渗透的关键阶段 [6] - Ternus 的晋升或意味着苹果将进一步强化对折叠屏手机、智能眼镜、VR 设备、AI Pin 等新硬件形态的投入，表明苹果下一阶段 AI 落地重点或将聚焦于终端硬件形态创新 [6] - AI 能力的持续渗透将催生折叠屏等现有硬件品类的微创新，和 AI 眼镜等新硬件形态探索 [3]