报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] - 目标价为41.30元人民币 [5][7] 核心观点与业绩总结 - 报告认为激光作为一种新型加工方式，其应用场景持续扩充有望给激光产业带来持续的成长性，公司作为行业龙头持续的高研发投入有望引领行业技术进步并提升市占率 [1] - 2025年公司实现营收34.67亿元，同比增长8.43%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长20.52%；扣非净利润为8396.82万元，同比大幅增长181.42% [1][7] - 2025年第四季度（Q4）实现营收9.61亿元，同比增长13.30%，环比增长14.22%；Q4归母净利润为3883.84万元，同比增长172.26%，但环比下降22.17% [1] - 公司2025年业绩（归母净利润1.62亿元）低于报告此前2.3亿元的预期，主要因预期的净利率改善幅度更大 [1] - 2026年第一季度（26Q1）业绩继续高增，归母净利润为4183.59万元，同比增长147.04%；扣非净利润为3065.19万元，同比增长1156.95% [2] 盈利能力与经营质量 - 2025年全年毛利润为7.06亿元，同比增长7.68%；其中Q4毛利润为2.13亿元，同比大幅增长76.47%，环比增长20.06% [2] - 2025年全年毛利率为20.37%，同比微降0.14个百分点；但Q4毛利率为22.14%，同比显著提升7.93个百分点 [2] - 2025年全年净利率为4.91%，同比提升0.5个百分点；Q4净利率为4.29%，同比提升2.34个百分点 [2] - 2025年全年期间费用率为16.22%，同比基本持平；Q4期间费用率为19.76%，同比上升2.93个百分点 [2] 研发投入与技术创新 - 2025年公司研发投入为3.87亿元，同比增长9.07%，成功研制多款产品 [2] - 公司在研国家及省部级科研项目33项，2025年新增获批5项重大研发项目，其高性能激光技术入选国家原创技术策源地 [3] - 公司在多项核心领域达到国际领先水平，产品性能比肩国际一流 [3] 行业地位与市场拓展 - 2025年全球激光产业进入高质量发展新阶段，中国激光设备市场销售收入占比增至58% [3] - 公司全方位突破新兴领域，包括航空航天定制化3D打印激光器交付、汽车制造绑定主流车企、新能源获龙头企业订单等 [3] - 公司作为国内光纤激光器龙头，凭借技术实力和高性价比优势，在海外市场渗透率持续提升，海外市场竞争格局优于国内 [4] - 公司强化国际化战略布局，有望提升产品出海竞争力 [4] 盈利预测与估值 - 报告调整公司2026-2028年归母净利润预测至2.32亿元、3.30亿元、4.00亿元 [5] - 相较于前值，2026年预测下调22.18%（前值为2.98亿元），2027年预测微调0.85%（前值为3.27亿元） [5] - 下调2026年预测主要因认为今年激光的通用应用场景仍有一定压力，但后续会逐渐改善 [5] - 报告采用2027年估值，给予公司70倍市盈率（前值为基于2026年的80倍），对应目标价41.3元 [5] - 可比公司2027年iFind一致预期市盈率均值为54.21倍 [5][12] - 基于2026年4月24日收盘价35.44元，报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.59元、0.71元 [10]