报告投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 最新收盘价：32.97元 [1] - 总市值：56.77亿元 [1] 核心观点 - 公司业绩增长稳健，2025年营收17.16亿元，同比增长9.98%，归母净利润1.81亿元，同比增长12.35% [2] - 公司在口腔抗敏感细分市场线下份额常年第一，品牌心智稳固，有望充分享受行业发展红利，并积极布局高端及口腔医疗美容领域以打造新增长曲线 [7] - 基于近期销售表现，微调未来盈利预测，预计2026-2028年营收分别为20.06亿元、23.27亿元、26.60亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.69亿元、3.18亿元，维持“买入”评级 [7] 业绩与财务表现 - 整体业绩：2025年营收17.16亿元/+9.98%，归母净利润1.81亿元/+12.35%，扣非归母净利润1.55亿元/+14.51% [2] - 季度业绩：2025年第四季度营收4.88亿元/-3.87%，归母净利润0.45亿元/+4.52%；2026年第一季度营收4.95亿元/+15.09%，归母净利润0.52亿元/+20.01% [2] - 现金流：2025年经营活动现金流净额2.14亿元，同比增长18.41% [2] - 盈利能力：2025年毛利率52.23%，同比提升2.85个百分点；归母净利率10.55%，同比提升0.22个百分点 [4] - 费用情况：2025年期间费用率41.24%，同比增加2.12个百分点，主要因销售费用率增至34.55%（+2.59个百分点）所致，管理费用率、研发费用率略有下降 [4] 业务与产品分析 - 产品收入结构：成人牙膏为绝对主力，2025年收入13.80亿元/+10.71%，占总收入80.45%；成人牙刷收入1.75亿元/+8.85%，占比10.19%；电动牙刷收入0.14亿元/+45.72%，增速最快 [3] - 渠道收入结构：经销渠道收入10.93亿元/+5.90%，占比63.68%；电商渠道收入5.88亿元/+22.33%，占比34.26%，增长迅速 [3] - 市场地位：“冷酸灵”品牌在抗牙齿敏感领域拥有超过60%的零售额市场份额，领导地位稳固 [5] - 品牌与产品矩阵：拥有“登康”、“冷酸灵”、“医研”、“贝乐乐”、“萌芽”等品牌，覆盖成人口腔护理、儿童口腔护理、电动口腔护理、口腔医疗与美容护理四大产品矩阵 [5] - 销售网络：经分销商覆盖全国30余个省市区和2000余个区县，覆盖数十万家零售终端，并积极布局电商渠道 [6] 未来展望与盈利预测 - 战略目标：公司高质量完成“十四五”战略目标，并为“十五五”良好开局奠定基础，力争未来五年实现“营业收入和利润总额”双翻番 [3] - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为20.06亿元、23.27亿元、26.60亿元，同比增长率分别为16.9%、16.0%、14.3% [7][9] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.23亿元、2.69亿元、3.18亿元，同比增长率分别为23.3%、20.5%、18.2% [7][9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.30元、1.56元、1.85元 [7] - 估值水平：以2026年4月24日收盘价32.97元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为25倍、21倍、18倍 [7]