报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [2][6] - 核心观点：宁波银行信贷持续高增，在息差平稳、不良生成率延续下降的趋势下，业绩积极向好，维持增持评级 [2] - 目标价格：37.27元，基于2026年1倍市净率估值 [6][12] 财务表现与预测 - 营收增长：2026年第一季度营收同比增长10.2%，较2025年全年增速8.0%有所提升 [12]；报告预测2026-2028年营业收入增速分别为10.4%、10.3%、10.7% [4] - 利润增长：2026年第一季度归母净利润同比增长10.3%，较2025年全年增速8.1%提升 [12]；报告预测2026-2028年归母净利润增速分别为10.3%、11.4%、12.4% [4][12] - 盈利能力：2026年第一季度净资产收益率为13.3%，预测2026-2028年净资产收益率分别为13.3%、13.4%、13.7% [4][13] - 分红政策：2025年分红比例提升5个百分点至27%，并预计在2026-2028年维持27%的股息支付率 [12][13] 业务运营分析 - 息差表现：2026年第一季度净息差为1.73%，仅较2025年全年下降1个基点，降幅显著收敛（2025年第一季度下降6个基点）[12] 1) 利息净收入：2026年第一季度利息净收入同比增长14.4% [12] 2) 非利息收入：2026年第一季度手续费及佣金净收入同比高增81.7%，主要得益于“大财富管理”战略；其他非息收入因汇兑净收益波动（由2025年第一季度的6亿元转为2026年第一季度的-7亿元）增速有所回落 [12] - 规模扩张： 1) 资产与贷款：截至2026年第一季度末，总资产同比增长13.6%至3.63万亿元，贷款总额同比增长15.7%至1.73万亿元 [8][12] 2) 存款：存款总额同比增长2.9%至2.06万亿元，公司主动管控存款增长节奏以缓释负债成本压力 [12] - 信贷结构：2026年第一季度对公贷款净增1779亿元，同比多增374亿元；个人贷款余额在连续四个季度下降后转为净增10亿元；同时主动压降票据规模152亿元以提升高收益资产比重 [12] 资产质量与资本充足 - 不良指标：截至2026年第一季度末，不良贷款率为0.76%，环比持平；拨备覆盖率为369.4%，环比下降4个百分点 [12] - 不良生成：2026年第一季度不良生成率为0.79%，较2025年全年下降12个基点，自2024年第一季度以来延续趋势性下降 [12] - 信用成本：2026年第一季度信用成本为1.36%，同比提升6个基点，公司维持审慎拨备计提力度 [12] - 资本充足：截至最近报告期，核心一级资本充足率为9.34% [8] 估值与市场表现 - 每股指标：预测2026-2028年每股净资产分别为37.27元、41.25元、45.74元 [4][12]；预测2026-2028年每股收益分别为4.75元、5.31元、5.99元 [13] - 估值水平：基于2026年4月24日收盘价32.30元，对应2026年预测市净率为0.87倍，市盈率为6.81倍 [13][14] - 同业比较：宁波银行2026年预测市净率0.87倍高于可比同业均值0.78倍，市盈率6.81倍高于可比同业均值6.10倍 [14] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为36%，但相对指数表现为-15% [11]