投资评级与核心观点 - 报告给予陕西煤业“买入”评级，并予以维持 [6] - 核心观点：公司煤炭经营稳健，电力规模持续扩张，行业龙头价值凸显 [1] - 核心观点：公司聚焦煤电主业，持续进行股东回报，并预计2026年煤价系统性上行将推动盈利增长 [3] 近期财务表现 - 2025年公司实现营业收入1582亿元，同比下降14.1%；实现归母净利润167.65亿元，同比下降25.02% [1] - 2026年第一季度公司实现营业收入389.53亿元，同比微降3.01%；实现归母净利润42.10亿元，同比下降12.38% [1] - 2025年公司拟现金分红91.89亿元，占当年实现可供分配利润的60% [3] 煤炭主业经营情况 - 2025年公司煤炭产量1.75亿吨，同比增长2.6% [10] - 2026年第一季度自产煤产量达4534万吨，同比增长3.19% [10] - 2025年煤炭销售均价同比下跌102元/吨至459元/吨 [10] - 成本管控能力突出，2025年公司吨煤完全成本同比微降0.46%至288.6元/吨 [10] 电力业务发展情况 - 电力板块被定位为公司的第二增长极，规模持续扩张 [2] - 2025年公司发电量同比增长11.3%至418.5亿千瓦时，主要得益于益阳三期投产及文家坡电厂并表 [10] - 2026年第一季度售电量同比增长21.33%至98.82亿千瓦时 [10] - 2025年度电成本同比下降1.7%至335.6元/兆瓦时，度电售价为395.6元/兆瓦时，同比微降0.9% [10] - 公司在建电力项目众多，包括陕煤石门、陕煤汨罗、陕煤信阳等多地多个大型清洁高效煤电及风电项目，显示强劲的扩张势头 [10] 战略调整与资本运作 - 公司已完成对朱雀、天风等资管计划的清算退出，旨在减少二级市场波动对业绩的干扰，将资源更集中于煤电主业 [3] 未来盈利预测与估值 - 考虑到2026年煤价系统性上行，报告上调公司盈利预测 [3] - 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为200亿元、212亿元、226亿元 [3] - 对应2026年至2028年的预测市盈率分别为12.7倍、12.0倍、11.3倍 [3] - 根据财务数据表，预计2026年至2028年营业收入分别为1728.29亿元、1788.04亿元、1839.03亿元 [5] - 预计2026年至2028年每股收益分别为2.07元、2.19元、2.33元 [5]