投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2026年一季度业绩表现强劲，煤炭业务量价齐升，电力业务并表后贡献显著增量，盈利水平反弹回升 [1][2][3] - 控股股东竞得新煤炭资源，为未来产能接续提供保障 [4] - 基于煤价中枢抬升预期，报告预测公司2026-2028年归母净利润将实现高速增长，分别为7.02、11.01、17.2亿元，对应市盈率估值具有吸引力 [5][11] 2026年一季度经营业绩总结 - 营业收入16.31亿元，同比增长38.35% [1] - 归母净利润0.31亿元，同比增长12.29% [1] - 扣非归母净利润0.23亿元，同比增长72.54% [1] 煤炭业务分析 - 产销量：2026年一季度原煤产量252.14万吨，同比增长6.56%；商品煤产量197.11万吨，同比增长12.41%；商品煤销量151.96万吨，同比下降5.04% [2] - 并购整合：2025年已完成对宏能煤业的并表，其花草滩煤矿核定产能180万吨/年 [2] - 价格与成本：商品煤综合售价744元/吨，同比上涨7.49%；销售成本539元/吨，同比下降3.93% [2] - 盈利能力：吨煤毛利204元/吨，同比增长56.68%；毛利率27.48%，同比提升8.63个百分点 [2] 电力业务分析 - 并表情况：2025年新设非全资子公司安徽钱营孜第二发电有限公司（持股50%），已于报告期内并表 [3] - 发电量：2026年一季度发电量13.34亿度，同比增长3784.86%；售电量13.56亿度，同比增长4854.67% [3] - 价格与成本：度电售价0.32元/千瓦时，同比增长40.65%；度电成本0.26元/千瓦时，同比下降18.19% [3] - 盈利能力：度电毛利0.06元/千瓦时，同比扭亏为盈；毛利率18.14%，同比扭亏为盈 [3] 资源储备与集团动态 - 2026年3月17日，控股股东皖北煤电集团竞得山西省岚县社科区块煤炭探矿权，查明资源量1.31亿吨，可采储量约9200万吨，成交价51.94亿元，将作为集团昌恒煤焦公司的接续资源 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为7.02亿元、11.01亿元、17.2亿元，2026年扭亏为盈，2027-2028年同比增速分别为56.87%、56.12% [5][11] - 每股收益：预测2026-2028年每股收益分别为0.59元、0.92元、1.43元 [5][11] - 估值水平：以4月24日收盘价计算，2026-2028年预测市盈率分别为13.7倍、8.7倍、5.6倍 [5] 财务预测摘要 - 营业收入：预测2026-2028年分别为66.56亿元、71.27亿元、88.26亿元，同比增长20.31%、7.08%、23.84% [11] - 盈利能力指标：预测毛利率从2026年的35.68%提升至2028年的42.30%；净利率从10.85%提升至20.23% [12] - 股东回报指标：预测净资产收益率从2026年的5.69%提升至2028年的12.93% [12]