报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 2026年一季度业绩受猪价下跌拖累出现亏损，但公司2025年综合养殖成本已显著下降，肉鸡业务在2026年一季度有所改善，且财务结构稳健，重视股东回报 [1][5][6] - 分析师看好2027年猪价回升前景，预计公司2026-2028年归母净利润将呈现先降后升再降的波动，其中2027年有望实现显著增长 [6][7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入1038.62亿元，同比下降1.69%；归母净利润52.66亿元，同比下降43.25% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入245.31亿元，同比增长0.31%；归母净利润为亏损10.70亿元，同比下降153.15% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为1035.47亿元、1276.12亿元、1258.28亿元，同比变化分别为-0.30%、+23.24%、-1.40% [6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为19.58亿元、172.38亿元、89.94亿元，同比变化分别为-62.81%、+780.25%、-47.83% [6][7] - 估值指标：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为53.5倍、6.1倍和11.7倍 [6][7] 生猪养殖业务 - 2025年销量与收入：销售生猪4047.69万头，其中毛猪和鲜品3544.67万头，同比增长17.44%；生猪养殖业务销售收入645.34亿元，同比下降0.49%，主要因毛猪销售均价同比下降17.95% [6] - 2025年成本：肉猪养殖综合成本降至6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤 [6] - 2026年第一季度：销售肉猪934.34万头，同比增长8.73%；由于毛猪销售均价同比下跌，该板块出现亏损 [6] 肉鸡养殖业务 - 2025年销量与收入：销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.86%；肉鸡养殖业务销售收入348.50亿元，同比下降2.43%，主要因毛鸡销售均价同比下降9.80% [6] - 2025年成本：毛鸡出栏完全成本为5.7元/公斤，保持稳定 [6] - 2026年第一季度：销售肉鸡1.04亿羽，同比微降0.95%；销售收入80.56亿元，同比增长17.71%，主要因肉鸡价格高于去年同期 [6] 财务健康与股东回报 - 资本结构：截至2026年一季度末，公司资产负债率为53.14%，其中有息负债率为24.75%，同比下降1.55个百分点 [6] - 股东回报：2025年度拟每10股派发现金股利2元（含税），加上股份回购，现金分红和股份回购总额合计36.14亿元，占当年归母净利润的比例达到68.63% [5][6] 市场与估值数据 - 股价表现：截至2026年4月24日，当前股价15.75元，52周价格区间为15.14-20.21元 [3] - 市值与交易数据：总市值1047.99亿元，流通市值937.02亿元，日均成交额7.33亿元，近一月换手率0.78% [3] - 相对表现：最近1个月、3个月、12个月，公司股价相对沪深300指数分别跑输12.9个百分点、跑输0.7个百分点、跑输29.9个百分点 [3]