投资评级与核心观点 - 报告对运达股份维持“增持”评级 [1][7] - 报告核心观点：公司一季度盈利因前期低价订单交付及原材料成本上涨而承压，但预计后续涨价订单交付将支撑风机业务盈利修复，同时绿醇等新业务加速开拓有望贡献业绩增量 [1] 1Q26业绩表现与财务分析 - 2026年第一季度收入为66.7亿元，同比增长66.4%，环比下降38.9%；归母净利润为0.5亿元，同比下降18.7%，环比下降46.0% [1] - 1Q26毛利率为8.0%，同比下降2.4个百分点，主因低价订单交付及原材料成本上涨 [2] - 1Q26期间费用率为6.5%，同比下降2.1个百分点，其中销售/管理费用率分别为3.7%/0.6%，同比下降1.5/0.6个百分点，得益于出货规模增加带来的单位费用摊薄 [2] - 截至1Q26末，公司在手订单为45.6吉瓦，其中6兆瓦以上机型订单为37.3吉瓦；存货和合同负债分别为76.7亿元和88.1亿元，为后续交付奠定基础 [2] 风机业务前景 - 国内风机订单自2025年以来已涨价5-10%，海外北非、西亚、东欧等地订单价格较高 [3] - 预计国内低价订单消化有望在2026年上半年完成，后续国内外优质订单交付比例上升，将支撑风机盈利持续修复 [3] - 风机大型化趋势趋缓，但产品集中化有望带来生产效率提升与机型结构优化，从而对冲因地缘冲突导致的原材料成本上涨 [3] 新业务发展 - 2026年4月16日，公司与中国船燃签署战略合作协议，实现绿色燃料产销协同 [4] - 公司河北邯郸18万吨生物质绿色甲醇示范项目预计于2027年投产，将为合作提供产能支撑 [4] - 公司持续开拓储能系统解决方案、综合能源服务和新能源消纳等新兴业务，有望持续贡献业绩增量 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到原材料成本上涨可能拖累盈利修复进度，报告下调公司2026年归母净利润预测至8.53亿元，较前值下调13.06%；维持2027-2028年归母净利润预测为14.57亿元和18.08亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.08元、1.85元和2.30元 [5] - 基于2026年18倍市盈率（PE）估值，给予公司目标价19.44元（前值为22.5元，同样对应2026年18倍PE） [5] - 根据盈利预测表，公司2026-2028年预计营业收入分别为348.72亿元、374.74亿元和391.34亿元，同比增长率分别为18.60%、7.46%和4.43% [11] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为150.89%、70.88%和24.09% [11] - 预计2026-2028年毛利率分别为9.30%、10.80%和11.49% [19] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.20%、13.65%和14.54% [11][19] 市场数据与可比公司 - 截至2026年4月24日，公司收盘价为15.88元，市值为124.95亿元人民币 [8] - 52周价格区间为10.38-21.50元 [8] - 报告列出了可比公司明阳智能、三一重能、金风科技的估值，其2026年预测市盈率均值约为18.15倍 [13]