投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持”[8] 核心观点 - 苏试试验2026年第一季度营收同比增长8.9%至4.68亿元，归母净利润同比增长6.5%至0.44亿元，扣非归母净利润同比增长7.2%至0.42亿元[2][6] - 公司在军工、新能源汽车、半导体检测领域的技术能力和服务网络具备优势[2] - 预计从2025年第四季度到2026年，军工检测订单将加速释放，半导体检测需求保持高景气，商业航天检测将贡献新的增量，带动业绩修复[2][13] - 第三期员工持股计划完成过户，覆盖约500名员工及高管，有助于理顺利益机制[13] 财务表现与业务分析 2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度营收4.68亿元，同比增长8.9%，归母净利润0.44亿元，同比增长6.5%[2][6] - 2026年第一季度毛利率为40.3%，同比下降0.13个百分点[13] - 2026年第一季度期间费用率为31.0%，同比下降0.37个百分点[13] - 2026年第一季度整体净利率为9.88%，同比略有下降[13] - 2026年第一季度经营活动现金流净额为-1.62亿元，主要因一季度通常为资金回笼较少时期，预计下半年现金流回笼将快速增加[13] 分业务板块回顾（2025年） - 环试服务：2025年营收11.06亿元，同比增长9.57%，主要得益于军工检测订单加速释放且执行速度恢复[13] - 试验设备：2025年营收6.74亿元，同比增长8.28%，公司以热真空、低气压、液压类、综合类等产品为重点研发方向，巩固大型化、综合化、数字化试验系统优势，但考虑到下游客户资本开支可能放缓，2026年设备业务增速可能放缓[13] - 集成电路测试：2025年营收3.57亿元，同比增长23.72%，主要受上海和深圳实验室扩产到位及行业需求旺盛带动[13] 未来展望与增长动力 - 新的五年规划即将开始，军工设备研发需求预计将维持较高景气，军工检测订单和营收增速预计将进一步加速[13] - 公司加强了在商业航天领域的布局，2026年初公告在杭州投资约3亿元建设高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检测平台[13] - 半导体检测实验室的产能利用率提升预计也将贡献营收增量[13] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司营收分别为25.5亿元、28.9亿元、32.7亿元[13] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.30亿元、4.03亿元、4.96亿元，同比增速分别为+28.1%、+22.4%、+22.9%[13] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.79元、0.97元[13][18] - 对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为28.5倍、23.3倍、18.9倍[13]