报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 业绩超预期，ROE回升：宁波银行2026年第一季度营收和归母净利润均实现“双10%”以上增长，驱动年化ROE同比提升0.2个百分点至14.4%，业绩表现超出预期，有望率先进入盈利改善周期 [5][7] - 龙头风范重现，估值有望修复：报告认为宁波银行在新任领导班子带领下，将重塑龙头银行风范，充分享受估值溢价。当前股价对应2026年预测市净率仅0.87倍，若盈利改善周期得到确认，估值有望突破1倍市净率 [7][11] 财务业绩与预测 - 2025年及2026年第一季度业绩：2025年实现营收719.69亿元，同比增长8.0%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.1%。2026年第一季度实现营收204亿元，同比增长10.2%；归母净利润82亿元，同比增长10.3% [5][6] - 未来盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为326.24亿元、367.44亿元、416.96亿元，同比增速分别为11.2%、12.6%、13.5%。每股收益预计分别为4.79元、5.41元、6.16元 [6][7][11] - 盈利能力指标：预计2026年至2028年净资产收益率分别为13.49%、13.76%、14.10%，呈现回升态势 [6] 业务驱动因素分析 - 利息净收入提速：2026年第一季度利息净收入同比增长14.4%，规模扩张（平均生息资产规模贡献12.7个百分点）是核心驱动力，息差拖累较2025年减小，实现“以量补价” [7][8] - 手续费收入大幅改善：2026年第一季度手续费净收入同比增长81.7%，对营收正贡献6.3个百分点，主要受益于大财富战略下的财富代销及资管业务回暖 [7] - 资产质量保持优异：截至2026年第一季度末，不良贷款率保持0.76%的极低水平，与年初持平。拨备覆盖率为369%，虽较年初下降3.8个百分点，但仍处上市银行前列。2026年第一季度年化不良生成率0.67%，较2025年的0.75%进一步下行 [5][7][11] - 分红比例提升：2025年分红率较2024年显著提升5.2个百分点至28%，对应2026年预测股息率约3.7% [7] 资产负债与息差表现 - 信贷投放强劲，结构以对公为主：2026年第一季度贷款总额同比增长15.7%，单季新增贷款1637亿元。对公信贷是主力，2025年新增对公贷款中，基建类、租赁及商业服务业增量占比达76%。2026年第一季度零售信贷净新增10亿元，为2025年以来首次季度回正 [7][10] - 息差环比改善：2026年第一季度净息差为1.73%，季度环比走阔6个基点。负债成本率下行是核心原因，2026年第一季度付息成本率季度环比再下行8个基点至1.45% [7][12] - 负债结构优化：通过加大活期存款沉淀及管控高息存款，2025年日均存款中定期存款占比下降3个百分点至65.6% [7] 行业比较与估值 - 估值水平：以2026年4月24日收盘价32.30元计算，宁波银行对应2026年预测市盈率为6.75倍，预测市净率为0.87倍，预测净资产收益率为13.5% [6][16] - 同业比较：宁波银行2026年预测净资产收益率在所列上市银行中处于较高水平，其预测市净率高于A股银行板块平均的0.63倍 [16]