报告投资评级 - 首次覆盖，给予增持评级，目标价格为74.38元 [5][10][33] 报告核心观点 - 公司深耕铸造行业二十余年，是拥有“铸造+机械加工”全工序一体化能力的高精度机械零部件龙头企业，2025年业绩已开启向上增长阶段 [10][14][16] - 公司的核心成长驱动力在于AI算力规模扩张下，制冷压缩机、发电机组等领域的精密铸件需求快速上行，同时工程机械业务受益于主机厂全球化布局 [10][25] - 公司具备全球高端供应链核心地位，全球化布局（如墨西哥工厂）正在加速，有望深度受益于下游需求增长 [10][25][26] 公司介绍与业务概览 - 业务构成：公司核心业务为高精度机械零部件和精密型腔模产品，下游主要应用于压缩机、工程机械、能源动力三大领域 [14][18] - 财务表现：2025年公司实现营业收入12.54亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长21.5%，重回增长轨道 [4][16] - 分业务增长：2025年，工程机械部件业务收入4.72亿元，同比增长40.38%；海外业务收入6.32亿元，同比增长22.19%，成功打开海外市场 [20] - 盈利能力：2025年公司毛利率为36.3%，净利率为18.3%，同比分别提升1.94个百分点和1.19个百分点 [20] - 现金流：公司经营性净现金流优质，2025年为3.05亿元，同比增长2.5% [21] 行业核心驱动与需求分析 - 制冷压缩机：AI算力扩张推动数据中心功率密度提升，对精密温控系统依赖增强，数据中心对制冷压缩机的采购量年均增幅超50%，部分高端型号出现供货紧张 [10][26] - 发电机组： - 天然气发电机组在北美作为主供电源的商业模式已跑通并规模化应用，行业长期增长空间打开 [10][26] - 燃气轮机是大型数据中心、燃气电站的理想能源解决方案，2025年全球市场规模达226亿美元，预计2035年将突破648亿美元，复合年增长率为11.2% [26] - 工程机械：全球基建、北美制造业回流、东南亚城镇化等多因素推动市场增长，国内主机厂加速全球化布局，2025年中国工程机械出口金额达601.69亿美元，同比增长13.8% [25][26] 公司竞争优势与战略 - 客户与产品力：凭借卓越的产品质量、交付能力与可持续发展表现，公司获得卡特彼勒、开利空调、江森自控等全球顶级客户认可 [10][26] - 全球化布局： - 产能端：墨西哥工厂建设进展顺利，预计2026年第二季度投产，将有效满足北美区域的供应需求 [10][26] - 营销端：已在日本建立营销代理体系，欧洲营销机构筹备有序推进 [10][26] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026/2027/2028年营业收入分别为 16.07亿元/19.96亿元/24.16亿元，同比增长 28.2%/24.2%/21.0%；归母净利润分别为 3.25亿元/4.37亿元/5.64亿元，同比增长 42.9%/34.2%/29.2% [4][29] - 分业务预测： - 压缩机部件：2026-2028年营收预计同比增长20.0%/17.0%/15.0%，毛利率稳步提升至38.5%/39.0%/39.5% [30][31] - 工程机械部件：2026-2028年营收预计同比增长35.0%/30.0%/25.0%，毛利率稳步提升至34.5%/35.5%/36.5% [30][31] - 其他部件：2026-2028年营收预计同比增长45.0%/35.0%/30.0%，毛利率预计为41.5%/42.0%/42.5% [30][31] - 估值方法：参考可比公司（恒立液压、豪迈科技、应流股份）2026年平均市盈率50.67倍，给予公司2026年55倍市盈率，得出目标价74.38元，对应2026年市净率6.74倍 [10][33][34]