报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司作为国内钟表龙头企业，主业（手表业务）已触底反弹，2026年第一季度盈利能力显著改善 [1][8] - 新任董事长来自深南电路，有望强化公司在精密制造（光通信/激光器结构件）领域的竞争力，该业务正蓄势待发 [1][10][13] - 拟收购陕西长空齿轮，将切入精密齿轮、减速器领域，积极拓展人形机器人、商业航天等新兴赛道，构建新的增长曲线 [13][14][16] 公司业务与财务表现 - 业务结构：2025年公司主营业务收入构成：手表业务32.3亿元（占比92.1%），精密制造1.4亿元（占比4.1%），租赁1.1亿元（占比3.2%）[3] - 手表业务细分： - 名表服务：2025年营收26.6亿元（占比75.9%），同比-9.3%，毛利率28.6% [6] - 自有品牌：2025年营收5.7亿元（占比16.3%），同比-21.0%，毛利率67.2% [6] - 财务趋势： - 营收：2021-2025年营收分别为52.4亿、43.5亿、45.7亿、39.4亿、35.1亿元，2026年第一季度营收9.9亿元，同比增长7.0% [8] - 扣非净利润：2021-2025年扣非归母净利润分别为3.7亿、2.5亿、3.2亿、2.1亿、0.8亿元，2026年第一季度为0.6亿元，同比大幅增长41.1% [8] - 盈利能力改善：2026年第一季度期间费用率降至25.6%（同比-2.9个百分点），主要因销售费用率改善明显，降至18.4%（同比-3.2个百分点）[9] 精密制造业务分析 - 业务现状：精密科技业务2025年收入1.4亿元，同比增长7.1%，但毛利率承压，为12.1%（同比-2.1个百分点）[6][10] - 技术能力：公司拥有150台数控加工中心（多为进口机床），设备加工精度最高可达±0.001mm，具备冲压、车削、铣削及多种表面处理工艺能力 [10] - 客户与市场：下游客户包括光通信与激光器头部厂商（如Lumentum、fabrinet、炬光科技等）及全球精密电子元器件头部厂商（如AMETEK、MOLEX、BOSCH、深南电路等）[11] - 根据Lumentum预测，AI光通信总潜在市场（TAM）将从2025年的180亿美元增长至2030年的900亿美元，年复合增长率高达40% [12] - 领导层与战略：新任董事长周进群曾任深南电路总经理，在其任内（2018-2025年）深南电路营收从76.0亿元增长至236.5亿元，利润从7.0亿元增长至32.8亿元 [13] - 2026年4月，公司董事会通过议案，投资建设精密制造产品线，加大该业务开发力度 [13] 新兴领域拓展（长空齿轮收购） - 收购标的：公司拟以现金方式收购陕西长空齿轮（国内小模数齿轮专业领域龙头企业）全部或部分股权 [13] - 标的实力：长空齿轮拥有各类加工检测设备1300余台，具备小模数齿轮5000万件、中模数齿轮400万件及齿轮减速器200万套的年生产能力 [14] - 应用领域：产品广泛应用于航空、航天等军工领域，并具备人形机器人相关配套产品（精密齿轮、精密减速器）的生产制造能力，已在该领域取得业务进展 [14] - 协同效应：长空齿轮实控人为中国航空工业集团（持股85.4%），且已与北京精密机电控制设备研究所（航天伺服技术引领者）签署战略合作协议，强化在航天伺服及精密传动领域的布局 [15] 盈利预测 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为38.6亿元、42.8亿元、48.4亿元 [16] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.0亿元 [16] - 增长率：预计2026年归母净利润同比增长142.4%，随后两年增速分别为17.8%和20.3% [18] - 每股收益：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.52元、0.61元、0.74元 [18]